医药行业：4月回调明显，各子板块均下跌。医药行业在2022年4月份回调明显：申万医药下跌13.97%，跑输沪深300指数9.09%，涨跌幅在所有申万一级行业中排名靠后。子版块中，医疗服务下跌8.22%，医疗器械下跌10.92%，生物制品下跌16.26%，化学制药下跌16.72%，中药下跌16.99%，医药商业下跌19.14%。板块整体受到国内疫情和经济形势影响，出现明显的调整。

医药行业2021年报及2022一季报总结：CXO延续高景气，疫情相关板块快速增长。医药行业2021年度及2022一季度的业绩延续了新冠疫情的主线，疫苗、新冠检测业务等相关板块快速增长；同时，CXO行业也延续了高景气，新冠药物相关的CDMO业务也将为相关公司带来较大的业绩增量。另一方面，部分板块22年一季度的业绩受到疫情反复的一定影响，板块业绩出现分化。

一季度业绩表现亮眼，关注新冠检测相关板块。新冠检测相关标的22Q1业绩亮眼，国产厂商在新冠防治中的相对优势集中于检测领域，国内已广泛应用核酸检测，并于3月中旬开始使用抗原作为核酸检测的有效补充。国产厂商具备供应链、人力资源等优势，快速扩张产能，并以高性价比的优势在海外获得了大量订单，随着海外疫情管控放松和竞争格局恶化导致价格战等因素，将考验试剂厂商的订单获取能力。另外，国内多个城市如北京、上海、杭州、深圳等已经开始实施核酸检测常态化举措，有望为部分第三方检测企业带来业绩弹性。

创新药出海再次受阻，Biotech分化中寻找商业化兑现的重磅品种。5月初，和黄医药的索凡替尼和君实生物的特瑞普利单抗均收到FDA的完整回复信，要求索凡替尼补充MRCT、特瑞普利单抗完成一项质控流程变更，国产创新药在FDA的上市申请再次推迟。随着重磅创新药品种的获批上市，头部Biotech公司向Biopharma转变，Biotech的销售能力以及营收增长成为市场关注的重点。另外，从风险角度考量，我们推荐关注在手现金充沛的优质Biotech公司。

板块估值处于低位，关注新冠带来的业绩弹性，以及低估值、业绩修复标的。新冠疫情仍为医药板块的最大主线，建议关注业绩弹性较大的板块。另外，建议关注回调幅度较大，且疫情后有业绩修复的标的。5月投资组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、楚天科技、普洛药业、惠泰医疗；H股：威高股份、锦欣生殖、康诺亚、先瑞达医疗。

风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险