公司2024 年营收增长承压但经营质量显著提升，加速布局海外、信创及AI 领域，长期发展潜力大，维持强烈推荐。

事件：公司发布2024 年报，实现营收39.58 亿元，YoY-23.94%；归母净利润3.80 亿元，YoY+16.62%；扣非归母净利润3.49 亿元，YoY+10.48%；24Q4营收/归母净利润/扣非归母净利润YoY-25.20%/-29.2%/-15.61%。

主业银行IT 收入承压、盈利能力提升。2024 年银行IT 收入34.61 亿元，YoY-25.78%；非银IT 收入3.71 亿元，YoY-1.98%；创新运营收入1.22 亿元，YoY-22.36%。毛利率方面，银行IT 毛利率28.10%，同比提升4.73pct，主要得益于产品标准化程度提升、低码平台扩展至需求设计阶段，以及生成式AI 技术规模化应用带来的开发效率质变。从产品和解决方案来看，公司四大产品线持续升级：信贷产品斩获多个信贷系统千万级订单；数据业务稳健增长；监管业务新增订单同比翻倍增长；数字银行业务规模快速增长。

费用率总体稳定，经营现金流显著改善。2024 年销售/管理/研发费用率为3.13%/7.46%/10.86%，同比变化+0.03/+1.65/-0.06pct，其中：管理费用率有所提升主要系新设子公司及股份支付费用影响，报告期内公司完成1.5 亿元股份回购用于长效激励机制；研发费用率保持稳定，研发重点投向AI 技术应用及数据中台建设领域。现金流方面，销售商品、提供劳务收到的现金47.21亿元，YoY-13.35%；经营性净现金流9.41 亿元，YoY+110.67%，创公司历史最高水平，主要受益于集成业务存货减少及应收账款回款效率提升。

海外及信创业务里程碑，AI 开启新时代。2024 年公司海外市场迈入新里程，全系产品全面出海，新签订单近亿元规模，成功中标某跨国银行香港及国际分行新一代核心银行系统项目，创下公司历史上最大单一软件订单纪录。信创方面，持续中标某国家部委累积近 1.3 亿元信创项目，数家大型央国企信创产品服务项目。AI 方面，明确聚焦 AI 应用领域，构建了完整的大模型全栈服务体系，覆盖从算力层、基础大模型层、应用基础能力层到业务场景能力层的各个关键环节。公司率先推出面向银行业务场景的AI 一体机，通过“硬件+软件”一体化方式，为金融机构的业务场景赋能。

维持“强烈推荐”投资评级。预计25-27 年收入45.33/50.91/56.32 亿元，归母净利润4.44/5.40/6.17 亿元，维持强烈推荐。

风险提示：技术发展、政策落地不及预期；海外市场风险；竞争加剧。