上半年受客户投入周期性、结算模式调整等影响，系统集成及软件业务均有不同程度下滑，但毛利率、现金流的持续改善说明公司经营质量在提升。同时，公司海外核心业务中标标杆项目实现重大突破，逐步步入收获期，长期发展再添新驱动力，维持强烈推荐。

事件：公司上半年实现营收14.90 亿元，YoY-23.09%；归母净利润1.63 亿元，YoY-1.03%；扣非归母净利润1.44 亿元，YoY-9.83%。24Q2 单季营收、归母净利润、扣非归母净利润YoY -22.28%/+6.55%/-8.21%。业绩符合预期。

客户投入周期性及结算模式调整等导致收入下滑。上半年系统集成业务收入2.21 亿元，同比下降42.07%，主要是由于去年同期大客户集中采购确认导致业务收入基数过高，而周期性原因今年客户集成投入相对减少；软件业务收入12.14 亿元，同比下降18.09%，上半年软件新签订单金额23.2 亿元，同比下滑11.5%（其中业务实施类订单新签金额同比增长12%），主要与客户结算模式调整以及公司主动的项目选择有关。

毛利率、现金流持续改善，研发聚焦AI、信创等战略方向。上半年综合毛利率33.74%，同比提升4.97pct，业务线角度看各业务线毛利率均有提升，其中系统集成、软件业务及创新运营毛利率分别同比提升4.56/1.05/3.24pct。

现金流方面，上半年销售商品、提供劳务收到的现金为14.61 亿元，YoY-8.87%，下滑幅度显著低于收入；经营性净现金流-3.37 亿元，YoY +27.72%，与去年同期相比净流出幅度大幅收窄。上半年公司研发费用率12.15%，同比提升1.95pct，研发主要聚焦AI 大模型应用、信创解决方案、风险管理、数据资产等重点战略方向。

海外核心业务实现重大突破。公司公告上半年在海外市场上中标了某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目，实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订，也使得公司在海外核心业务有了标杆案例。同时，公司在印尼布局的创新业务进入业务爆发期，渠道类产品在港澳地区有多个业务机会在推进。公司是业内较早布局海外市场的厂商之一，长期耕耘正逐步迎来收获期，海外业务有望成为长期发展的又一重要驱动力。

维持“强烈推荐”投资评级。预计公司24-26 年收入40.34/43.93/48.46 亿元，归母净利润2.68/3.14/4.21 亿元，YoY -18%/17%/34%，当前股价对应PE26/22/16x，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：海外市场政策风险；银行业IT 支出下滑；市场竞争加剧。