公司24H1 营收、归母净利润分别同比下滑 23.09%、1.03%

公司24H1实现营收14.90 亿，yoy-23.09%；归母净利润1.63 亿，yoy-1.03%；扣非净利润1.44 亿，yoy-9.83%；剔除股份支付后的扣非净利3.62 亿，yoy+65.49%，系23 年股份支付费用4581 万，22 年未达到激励条件冲回2569 万股份支付费用；经营性现金净流量为-3.37 亿，yoy+27.72%。鉴于银行IT 行业需求下行及竞争加剧，我们下调公司2024-2026 年EPS 分别为0.51/0.66/0.85（前值0.57/0.71/0.86 元），对应PE 分别19/15/12 倍，可比公司2024 年平均PE 为31 倍（Wind），考虑公司当前处于业务调整期，给予公司2024 年目标PE25 倍，对应目标价为12.63 元（前值17.81 元），给予买入评级。

24H1：整体营收同比下滑，海外业务增长亮眼，毛利率显著提升

24H1 收入构成：1）软件开发及服务：公司主动选择优质项目，24H1 营收12.14 亿，yoy-18.09%，毛利率恢复至35.38%；2）系统集成：由于客户集成投入的周期性，营收2.21 亿，yoy-42.07%，毛利率上升至10.62%；3）创新运营：宏观环境导致新项目延后及存量客户零售规模收缩，24H1 营收0.52 亿，yoy- 26.52%，毛利率提升至92.33%。公司海外业务24H1 营收同比增长50.46%，表现亮眼。公司综合毛利率33.7%，yoy+4.97pct；期间/销售/管理/研发费用率分别同比变动4.26/-0.10/2.85/1.95pct。

银行IT 行业：需求总量有所收缩，进入整合与分化期

银行业进入精细化管理阶段，银行IT 需求总量有所收缩，金融机构对于IT产品及服务提出了新要求：一方面对原有的解决方案和服务产品提出了更高要求；另一方面，银行业务和科技相结合的一体化解决方案需求提升。此外，大模型在金融行业开始落地，预计未来三到五年，银行IT 行业将步入智能化升级换代的新时期，整合与分化将成为趋势，头部厂商的优势将更加明显。

聚焦优质客户及项目，加大优势产品和个贷布局，海外业务迈入新里程

在行业需求收缩背景下，公司持续提升信贷、数据、监管及渠道四大产品线的优势，聚焦系统性重要银行和优质项目进行布局，24H1 公司软件新签订单为23.2 亿元，其中业务实施类新签订单同比增长12%。与厦门资产管理有限公司深度合作，公司个贷不良业务取得显著进展。海外方面，公司中标某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目，实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订，海外业务迈入新里程。同时，公司在印尼布局的创新业务进入了快速成长期，收入利润剪刀差正在持续兑现。公司将继续加大对海外市场的全方位投入，有望成为第二增长点。

风险提示：银行IT 支出低于预期；信创节奏低于预期；市场竞争加剧。