投资事件：近期，公司发布2024 年第一季度报告，公司实现整体收入6.01 亿元，同比下降24.25%；归母净利润0.32 亿元，同比下降23.29%；扣非归母净利润0.31 亿元，同比下降15.21%。

公司收入受集成业务影响承压，股份支付干扰利润表现。2024 年Q1，公司实现营业收入6.01 亿元，同比下降24.25%，收入下滑的主要原因在于公司系统集成销售及服务业务收入同比减少50%。2024 年Q1，公司归母净利润0.32 亿元，同比下降23.29%；扣非归母净利润0.31 亿元，同比下降15.21%。报告期内，公司股份支付费用为1,551.71 万元，剔除股份支付费用影响后的扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为4,676.76 万元，同比增长26.89%。经过二十余年的发展，公司与不同类型的 1000余家金融机构建立了全面的产品和业务合作，扎实的客户基础将为公司业绩的稳定增长提供支撑。

毛利率回升，费用端控制良好。2024 年Q1，公司通过项目精细化管理、提升产品标准化程度、改进定制化软件实施工艺等措施使得软件开发及服务业务毛利率同比提升1.5%，且报告期内软件开发及服务业务收入占比提高，使得公司毛利率相比于去年同期提高4.41%，达到26.41%。2024 年Q1，公司销售/管理/研发费用分别为0.2/0.71/0.57 亿元，公司推动降本增效，使得不含股份支付费用的各项费用均同比有所减少。

打造一表通联合解决方案，积极拓展海外市场。公司携手星环科技共同打造了一套基于Transwarp ArgoDB 数据库的一表通联合解决方案，帮助金融机构更快速、更高效、更安全地实现“一表通”数据端到端采集、校验和报送。同时公司以全资子公司 Yusys Fintech (HK) Limited 为投资主体、以自有资金出资1,000 万美元投资海外投资基金Lion X Digital Innovation Investment Fund，该基金目标规模为1 亿美元，专注于东南亚市场的金融科技、数字科技创新和产业升级机会。

投资建议：预测公司2024-2026 年营收分别为57.25/63.29/70.27 亿元，归母净利润分别为3.61/4.07/4.69 亿元，对应PE 分别为23/20/18 倍，维持“买入”评级。

风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，行业竞争加剧等。