投资要点：

行情回顾：10 月农林牧渔行业跑赢对标指数。根据Wind 数据统计，2024 年10 月，农林牧渔（中信）指数下跌1.10%，在中信一级30 个行业中排第22 位；同期沪深300 指数下跌3.16%，农林牧渔跑赢对标指数2.06pcts。从子行业来看，10 月种业板块涨幅居前，畜牧养殖板块跌幅居前。

生猪养殖：2024 年10 月全国生猪（外三元）交易均价17.66 元/公斤，环比跌幅6.95%，同比涨幅16.80%；2024 年1-10 月份全国生猪（外三元）交易均价16.88 元/公斤，同比涨幅11.94%。

10 月养殖端按计划出栏，但是需求端相对疲软，市场整体处于供过于求的状态，导致猪价震荡下行。前期能繁母猪产能去化反应至生猪出栏层面，叠加成本价格的改善，养殖端盈利水平全面回升，预计2024 年四季度市场将进入供需双增的局面，生猪价格有望维持偏强运行，进一步打开反弹空间。

白羽鸡：2024 年10 月白羽肉鸡均价3.65 元/斤，较上月上涨0.13 元/斤，同比下滑0.03 元/斤；白羽肉鸡鸡苗均价4.36 元/羽，较上月均价上涨0.75 元/羽，同比上涨2.17 元/羽。供应端，10 月社会鸡源偏紧，企业收购难度增加，有加价收购毛鸡操作，供应面拉动作用较强，导致毛鸡价格低位震荡上涨。预计2024 全年肉鸡平均价格将同比上涨，叠加成本压力缓解，有望推动养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平将持续改善。

宠物食品：2024 年9 月我国宠物食品出口数量2.56 万吨，同比+5.47%；1-9 月累计出口24.26 万吨，同比+25.9%。以美元计价，2024 年9 月宠物食品出口金额1.24 亿美元，同比+11.04%；1-9 月累计出口金额为10.98 亿美元，同比+21.08%。短期来看，中国宠物食品出口数据回暖，由于2023 年上半年基数较低，预计相关公司基本面有望迎来改善；长期来看，养宠家庭渗透率的持续提升和养宠家庭平均消费水平的进步，将是推动我国宠物经济稳步增长的主要驱动因素。

投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、海大集团（002311）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂3股00份67（3）。

风险提示：畜禽价格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种商业化应用不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。