生猪养殖：3Q 2024 养殖企业保持较高盈利。1）猪价快速上行后高位震荡，据农业农村部，2024 年Q1/Q2/7 月/8 月生猪均价为14.9/16.3/18.7/20.4 元/kg，同比-4.8%/+12.2%/+30.0%/+19.6%。2）产能回补较慢，上行周期延续时间有望超预期：依据农业农村部，2024 年7 月，能繁母猪存栏环比仅+0.1%。3）2Q2024起，企业出栏量同比增速显著放缓：依据15 家上市公司公告，2024 年Q1/Q2/7月/8 月合计出栏量分别为3638/3588/1238/1255 万头， 同比+9.5%/-1.4%/+1.7%/+2.1%。4）受益于猪价上行、饲料原料价格的回落及降本增效举措的推进，企业养殖利润3Q2024 进一步扩大。5）我们认为，企业由于谨慎预期，补栏较慢，本轮上行高度及上行持续时长可以期待。相关标的：牧原股份，温氏股份，新五丰，巨星农牧。

动保：业绩有望触底回升，潜在成长性持续催化。1）从养殖周期角度，猪价开启上行推动行业销量触底回升，从行业批签发数据来看，2024 年Q1/Q2/7 月/8月，圆环同比-18%/-7%/-14%/+10%，伪狂犬同比-44%/-36%/-23%/-13%。2）从产品周期角度，多数公司陆续有重要新产品上市，内生增长动力较强；3Q2024以来，动保行业竞争格局环比上半年有所改善。相关标的：中牧股份、科前生物、生物股份等。

禽养殖：3Q 2024 业绩仍有一定压力。1）2024 年Q3 商品代鸡苗价格有所上行，不同品种以及大小厂之间的苗价存在差异，后续苗量供应小幅增加，预计苗价或有调整，但幅度有限。2）由于需求低迷、供应亦有一定收缩，2024 年白羽鸡价格Q3 均价为7.44 元/kg，季环比-2.7%，同比-11.8%，经销商结束国庆备货后预期后续毛鸡价格震荡。3）我们认为，随着猪周期反转到来，后续商品代价格有望和猪价形成共振。相关标的：圣农发展、益生股份。

宠物：3Q 2024 业绩稳健增长。1）外销方面，海外客户去库已经结束，各公司外销订单已经恢复正常，我们预计上市公司代工业务增速将高于行业平均增速；2）内销方面，亚宠展完美落幕，众多国内品牌展台设计新颖且吸睛、并且均有新品推出，我们持续看好国内宠物行业增长以及头部公司在国内市场市占率的提升。相关标的：佩蒂股份、乖宝宠物、中宠股份。

风险提示：原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端灾害风险