事件：8 月27 日，公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入8.46 亿元，同比+71.64%；实现归母净利润0.98 亿元，同比+329.38%；EPS 0.39 元/股，同比+329.41%。

点评：

Q2 业绩环比上行，国内市场保持较高增速。分季度来看，公司Q2 单季营收4.61 亿元，环比+20.00%；归母净利润0.56 亿元，环比+34.80%。

分地区来看，上半年公司产品仍以出口为主，海外市场营收占总营收比重达81.44%，但相比于2022 年同期（23 年受疫情囤货影响，出口业务数据异常）国内市场营收增速较高，预期未来也将成为公司业绩核心增长板块。

海外订单量稳步回升，各工厂产能利用率有望逐步提升带动盈利增长。

目前，公司海外市场业务经历2023 年的低迷震荡后，已恢复常态化经营，且毛利率水平较2022 年增长5.00pct 至27.06%。具体来看，越南工厂运营管理较为成熟，处于满产状态，是公司主要利润来源；柬埔寨工厂处于产能爬坡阶段，上半年实现净利润1840.13 万元，预期后续盈利水平将随产能释放同步增长；新西兰工厂以主粮产线为主，目前仍处于调试阶段，上半年亏损563.29 万元，预期未来3-4 年将逐步提高利用率至满产状态，以实现利润增长。

自主品牌聚焦中高端市场，爆款单品推出助力营收增长。公司在国内市场积极实施“多品牌矩阵、大单品发力”策略，以爵宴、好适嘉为重点推广品牌，推出爵宴鸭肉干、好适嘉（98K）湿粮罐头等爆款单品，采取线上线下全渠道销售策略。自主品牌爵宴在618 期间表现亮眼，全平台累计支付金额同比+67%，处各大销售平台前列。同时，该品牌在618 推出重点新品——风干粮，预期在公司针对该产品做出相关科普宣传推广下，该产品将为公司带来更高营收增长支持。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年实现营收分别为19.58、23.21、28.10 亿元，实现归母净利分别为1.72、1.96、2.39 亿元，对应2025-2026 年的PE 为14.88、12.24x，维持“推荐”评级。

风险提示: 自有品牌拓展不及预期；汇率大幅波动；原材料价格明显上涨。