报告摘要：

布局四大业务，产品不断迭代升级。公司致力于视频解码、视频编码、固态存储和物联网领域的芯片开发，持续发布系列全自主、低功耗、高性价比的芯片产品。2022 年公司定增募集22.95 亿元，用于全系列 AI视觉处理芯片研发及产业化项目、4K/8K 智能终端解码显示芯片研发及产业化项目，加速布局智能安防领域以及8K 超高清广播电视芯片领域。

视频解码芯片：超高清领域全面发力，多年积累构筑成长之基。随着智能化趋势的发展，机顶盒的智能化、高清化和多功能化成为主流发展趋势，预计2027 年中国电视机顶盒SoC 芯片市场规模达到28.97 亿元。终端电视和商用显示的新型功能深化应用，为上游显示主控芯片的发展提供充足动力。作为国内多项行业标准的核心成员，公司关键技术积累深厚，在超高清领域全面发力，多款新产品不断迭代升级，有望实现稳步增长。

视频编码芯片：高清化升级加速，自研NPU 赋能智慧视觉。安防监控行业迎来智能化升级后，视频监控设备从被动监控向主动监控过渡，驱动芯片价值量提升。预计2026 年全球IPC SoC 市场规模达到10.9 亿美元，全球NVR SoC 市场规模达到1.24 亿美元。公司编码芯片产品矩阵不断丰富，获得广泛应用，随着自研NPU 助力产品算力升级，公司IPC SoC有望在安防等机器视觉领域持续推广应用。

固态存储芯片：大力拓展自有品牌，自主原创保安全。国科微拥有全套知识产权，获得国密国测双重认证，并持续升级国产自主技术的SSD 控制器芯片。公司致力于国产CPU 和国产操作系统的协同，推动产品的相互认证和开发。随着国产供应链安全问题日益重要，公司SSD 控制器芯片有望持续扩大市场份额。

物联网芯片：卫星定位导航芯片前景良好，全面布局无线局域网。物联网芯片面向高精度定位与导航、高精度授时市场，稳定可靠性得到客户充分认可。Wi-Fi6 2T2R 无线网卡芯片开发完成并进入联通测试阶段，正在导入国内主流电视和运营商的方案厂商。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年营收为48.92、57.41、68.36 亿元，归母净利润为1.10、1.33、1.76 亿元，给予“增持”评级。

风险提示：国际贸易摩擦、新产品技术实现、市场竞争加剧的风险