报告摘要：

事件：

2017年8月25日，国科微披露2017年半年报：2017H1 公司实现营收约1.22亿元，较上年同期减少36.21%；实现归属上市公司股东净利润约-0.26亿元，较上年同期增长28.75%；实现归母扣非净利润-0.31亿元，较上年同期增长16.25%。销售毛利率49.4%，同比增加2.09 个百分点。

点评：

产品更新换代影响上半年收入。国科微营收具有季节性，其主营占比前二的广播电视系列芯片（占比约40%）和智能视频监控系列芯片（占比约18%）大部分在下半年确认收入。上半年，公司产品的更新换代影响了业绩；其中，广播电视芯片营收0.49亿，同比减少57.68%；智能视频监控营收约0.23亿，同比减少66.04%；总营收约1.22亿，同比减少36.21%。

短期看研发费用较大影响利润，长期看高端新产品推出叠加销量提升有望实现较大利润增量。目前，公司的中、高端产品尚处于研发或刚量产的阶段，中、低端消费类产品还在争夺市场份额，且公司还在持续投入研发SSD 固态存储、IPC 芯片等新品，业绩后续成长空间较大。

17H1，公司研发投入0.62亿，同比增长11.05%；研发人员在公司的占比从2016年末的71.82%上升至76%。上半年公司研发成熟的直播卫星高清芯片GK6202S 迎合了广播电视芯片市场的未来需求；实现全国最先规模量产GK2301 来全面打开固态存储芯片的消费类市场；启动研发智能监控芯片GK7102C 来精简成本、提升图像质量、降低功耗，从而确保中低端市场份额，进一步提高利润率。

维持“增持”评级。预计公司 2017-2019年 EPS 分别为 0.74/1.28/1.63元，首次“增持”评级。

风险提示：集成电路政策影响；研发投入回报不及预期。