投资要点：

国内新晋半导体设计厂家，依靠技术实力颇受市场认可。公司是广播电视系列芯片和智能监控系列芯片领域龙头企业，两项业务合计占主要营业额81.13%。公司从2013 年至2016 年复合年增长率高达55%，归母净利润复合年平均增长率也更是高达69%，公司毛利率水平一直维持在50%左右，保持了非常好的盈利能力。

中国半导体绝佳的发展机遇为设计厂商提供了良好的发展舞台。2016 年中国集成电路产业销售额为4335.5 亿元，同比增长20.1%，其中设计产业销售额为1644.3 亿元，同比增长24.1%，IC 设计业销售额首超台湾，给国内芯片设计厂商带来了重大机遇。

深耕广播电视芯片，核心技术积累构建国内优势地位。公司紧随全球集成电路行业高速发展趋势，进一步加强新一代产品的研发，保持国内技术领先优势。已经推出了五款高质量低成本的广播卫星芯片，涵盖卫星、有线、地面、互联网四大领域，产品线丰富、种类齐全，服务超过3000 万中国数字电视用户，公司在2016 年12 月推出了新一代支持国家标准与技术集大成的直播卫星高清芯片——GK6202S，完全支持TVOS2.0、AVS+、ABS-S、DRA、DCAS、北斗等国产标准，不断优化升级现有产品，巩固优势竞争地位。

智能城市+平安城市助力智能监控芯片大发展，对应市场规模22 亿。据IHS预计，18 年市场规模将突破百亿，由此拉动视频监控系列芯片产业实现高速增长，2013—2018 年IPC（高清网络摄像机） SoC 芯片出货数量复合增长率为55.9%，对应市场规模22 亿。而公司短短三年时间就从一无所有发展到现如今两款核心芯片（GK7101/GK7102）成功量产，手握核心技术并抢占了2016 年国内智能IPC 芯片8.3%的市场份额，达到了1.86 亿元的销售额。市占率说明了公司的IPC 产品具有核心市场竞争力，位于明显优势地位。

积极进军固态存储芯片领域，打造未来第三大支柱。公司募投项目中在高性能存储芯片研发及产业化项目上投资最高，高达2 亿元，锐意进取，开拓新的发展空间。公司利用自行研发的NAND Xtra 核心技术，实现相关固态存储芯片产品的成功量产，市场反应良好，我们预计该业务维持快速增长。

盈利预测。预测公司2017~2019 年营收分别为8.95、14.36、18.85 亿元，归母净利分别0.91、1.36、1.72 亿元，EPS 为0.81、1.22、1.54 元，由于公司产品业绩势头良好，募投项目将进一步开拓市场空间，根据可比公司给予17 年40 倍PE，对应目标价32.40 元，给予“买入”评级。

风险提示。业绩增速不及预期。