模拟芯片：连接现实与虚拟的关键纽带。模拟信号来自于真实世界，而数字信号服务于电子系统，其中的关键纽带就是模拟器件。模拟产品种类繁多，应用广泛，按照功能可以分为信号链以及电源链芯片，2020 年，全球半导体产业规模总计为4404 亿美元，其中模拟IC 市场规模557 亿美元，占比12.6%，行业发展与宏观经济密切相关，是半导体行业的晴雨表。模拟IC 市场以TI 为首，ADI 紧随其后，具有“一超多强”的属性，各大厂商通过并购整合扩展产品边界，格局逐渐集中化发展。

信号链：电子系统信号从输入到输出的路径。信号链芯片的功能是处理各类信号的采集、传输与转换，主要产品包括线性产品（运算放大器和比较器等）、信号转换器ADC/DAC、接口芯片、射频器件等。信号链市场通用型产品下游市场需求稳定，而专用型产品如射频器件等受到通信领域需求的推动发展迅速，2018 年市场规模约为270 亿美元，占总模拟市场份额的47%，在工业、通信、消费电子等应用场景中使用广泛。

电源链：效率需求催生庞大产业链。电源链市场伴随电子设备多样化发展成长，用于解决电子系统中日益增长的智能化、便携化的能源管理及分配需求，主要产品包括电源管理芯片以及驱动芯片，针对下游场景不同可以分为通信、消费、工业及计算等细分市场，2018 年总规模接近300 亿美元，占总模拟市场份额的53%。随着新能源汽车、工业自动化等、5G 通信等新兴应用场景的不断涌现，电源链芯片的应用场景将进一步扩张，打开更加广阔成长空间。

海外市场：需求驱动技术进步，整合催生模拟龙头。模拟厂商具有重视技术经验积累、产品种类多、应用广的特点，而IDM 模式以及行业弱周期等特点又决定了并购重组始终是行业发展趋势。研发与销售相互促进构成模拟行业厂商的闭环护城河，而需求影响下的收购整合发展则是厂商实现跨越式发展的跳板。

中国市场：广阔国产替代空间+大量细分赛道带来黄金发展期。“水清鱼虾稀”

是模拟芯片市场的特点。在美国逐渐加大半导体禁令大背景下，国内模拟厂商的成本优势、沟通效率、综合性能将进一步抢占细分赛道的机会，众多海外人才的不断回流也将为国内模拟行业的自主发展奠定长期基础。不同于数字IC 市场可能受限于关键技术“卡脖子”难题，模拟芯片虽然需要更长时间的设计经验、人才储备和工艺磨合过程，但是未来发展稳定可靠，国内厂商将在各个细分赛道上快速成长，带来大量投资机会。

投资建议：建议关注模拟行业各领域龙头厂商，包括卓胜微（射频）、圣邦股份（电源链）、思瑞浦（信号链）等，建议关注中颖电子、芯朋微、晶丰明源、富满电子、芯海科技等。

风险分析：半导体下游需求不及预期；中美贸易摩擦反复；新领域发展不及预期