2024Q1 业绩大幅增长，盈利能力环比修复明显，维持“买入”评级

公司发布2023 年年报和2024 年一季度报告，2023 年实现营收26.02 亿元，同比+11.89%；归母净利润2.55 亿元，同比-3.35%；扣非归母净利润1.56 亿元，同比-28.65%；销售毛利率29.20%，同比-0.69pcts。2024Q1 实现营收7.72 亿元，同比+36.65%，环比+3.01%；归母净利润0.60 亿元，同比+7.16%，环比-0.03%；扣非归母净利润0.70 亿元，同比+94.64%，环比+0.55%；销售毛利率9.88%，同比-19.79pcts，环比+8.82pcts。公司2023 年业绩增加的主要原因为：(1)公司超高纯靶材销售逆势增长，市场份额不断提升；(2)公司半导体精密零部件产品持续放量，产品布局日益完善。我们维持公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为3.54/4.63/6.05 亿元，当前股价对应PE 为31.3/23.9/18.3 倍。我们看好公司靶材与零部件的发展，维持“买入”评级。

超高纯靶材、半导体精密零部件业务营收齐增，第三代半导体产品取得突破2023 年公司超高纯靶材实现营收16.73 亿元，同比+3.79%，主要系公司产业链护城河不断拓宽，市场份额进一步增长。2023 年公司半导体精密零部件业务实现营收5.70 亿元，同比+58.55%，营收占比为21.91%，同比+6.44pcts，主要系Si 电极等核心功能零部件迅速放量，填补了国产化空白。公司第三代半导体产品高端覆铜陶瓷基板、碳化硅外延片产品均已初步获得市场认可，未来前景可期。

公司持续加大研发，新产品、产能逐步投放，未来业绩增长可期公司持续加大研发投入，2023 年研发费用达1.72 亿元，同比37.87%，研发费用率达6.60%，同比+1.24pcts。产能方面，公司募投项目“宁波江丰电子年产5.2万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”、“浙江海宁年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”正在积极建设中。公司是靶材全球龙头，也是台积电先进制程靶材核心供应商，随着新产品、新产能逐步投放，公司业绩增长可期。

风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。