投资要点：

长江之重：地位特殊，上升到国家发展战略。长江经济带包括上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重庆、四川、云南、贵州9省2 市，在人口、交通、经济、产业、教育、科技、资源等方面有明显的区位优势。长江经济带与一带一路、京津冀协同发展并称为国家三大发展战略，具有重要的发展地位。

长江之殇：污染严重，综合治理势在必行。“先污染后治理”的发展模式导致长江污染严重：化学需氧量/氨氮/总氮的排放量全国占比达48%/48%/47%，每年产生工业废水100 亿吨左右，并且70%以上工业废水未经处理直接排入长江，工业危废产量逐年增长，环境污染事件频发，影响着人民的生存环境，制约经济发展，因此长江的综合环境治理势在必行。

长江之幸：政策资金支持，“河长”牵头开启长江大保护。2016 年习近平总书记提出要“共抓大保护，不搞大开发”拉开了长江大保护的序幕，政策端：生态环境部、水利部、发改委等部门印发了《长江经济带生态环境保护规划》《长江保护修复攻坚战行动计划》等，沿江11 省市也陆续出台了相关响应政策，同时为专门保护长江而起草的《长江保护法》预计将在2020 年两会审议通过。资金端：从加大财政支出、完善投融资、建立生态补偿等角度给予了支持，地方政府专项债对环保投资力度加大，社会资本和金融机构投资兴趣浓厚。“河长制”：三峡和中节能集团分别被国家赋予在长江大保护中发挥骨干主力、污染治理平台作用，两位“河长”肩负长江治理重任，并在地方政府和企业的合作中不断摸索新模式，目前长江大保护初显成效。

长江之机：细分领域近万亿市场亟待释放。长江大保护是个复杂的综合性的环境治理工程，涉及到大气、固废、水务等各个方面，我们本篇报告仅测算水务产业链的市场空间：1）市政污水：工程1553亿元，运营415 亿元/年；2）管网：4035 亿元；3）工业废水：工程+运营 440 亿元/年；4）黑臭水体+流域治理：2500 亿元；5）污泥：工程372 亿元，运营168 亿元/年。根据我们的测算，水务产业链近万亿市场亟待释放。

行业评级及投资策略 长江生态环境保护已经上升到国家战略高度，各级政府在政策、资金等方面均给予了大力支持，尤其在当前经济增速放缓的情况下，环保是基建补短板和托底经济的重要抓手之一，同时叠加利率下行，再加上《中华人民共和国长江保护法》

预计将会在今年两会期间审议通过，我们认为长江大保护相关领域将迎来天时、地利、人和，当前正是布局良机，维持行业“推荐”评级。

我们建议沿着细分领域挖掘投资机会：1）市政污水领域：推荐全国及长江经济带各省份的水务龙头【碧水源】、【国祯环保】、【洪城水业】、【兴蓉环境】、【重庆水务】、【武汉控股】；2）工业废水领域：【国祯环保】、【中持股份】、【博世科】、【久吾高科】、【中环环保】、【上海洗霸】；3）管网领域：【纳川股份】、【伟星新材】；4）污泥领域：

【鹏鹞环保】、【景津环保】、【中电环保】等。

另外长江大保护相关标的会提升环保行业整体估值，建议关注其他非长江大保护水务相关的标的，重点推荐【中原环保】、【瀚蓝环境】、【旺能环境】、【力合科技】、【高能环境】等

重点推荐个股 我们重点推荐【碧水源】、【国祯环保】、【洪城水业】、【兴蓉环境】、【重庆水务】、【鹏鹞环保】、【博世科】、【中原环保】、【中持股份】、【瀚蓝环境】、【旺能环境】、【力合科技】、【久吾高科】、【中环环保】。

风险提示：1）长江大保护政策及推进不达预期的风险；2）相关上市公司业绩不达预期的风险；3）宏观经济下行风险。