事件：4 月28 日，公司发布2020 年度报告及2021 年第一季度报告。2020 年，公司实现营业总收入10.39 亿元，同比增长11.22%；归母净利润6,053.01 万元，同比增长22.26%；扣非后归母净利润5,795.66 万元，同比增长25.20%。2021Q1，公司实现营业总收入2.10亿元，同比增长35.68%；归母净利润569.11 万元，同比增长155.00%；扣非后归母净利润504.80 万元，同比增长147.14%。符合市场预期。
业绩持续稳定增长佐证银行IT 线上化领军地位，数据库国产化及数字货币趋势或加速成长。1）2020 年，公司实现营业收入10.39 亿元，同比增长11.22%，整体符合预期。受疫情影响，银行IT 线上化趋势进一步显著，公司线上银行业务整体稳健。其中，电子渠道及中台业务实现营业收入5.05 亿元，同比降低3.89%；互联网银行（含互联网核心）类业务实现营业收入3.73 亿元，同比增长10.13%，佐证公司在银行IT 线上化产品和技术的国内领军地位。2）数字人民币加速推进，公司银行IT 板块迎来增量业务。2020 年，公司与苏州相城区金融局积极探讨可行性应用试点方案，并且公司与某国有大行合作的数字人民币应用场景于2020 年下半年启动，按计划将于今年二季度交付。目前，公司已具备为数字人民币应用场景提供整体技术方案能力，正积极与运营银行、清算转接服务机构等主体合作，并逐步实施银行客户包含数字人民币、数字银行卡等相关运营系统的开发建设。3）2020 年，公司国产数据库业务实现营业收入981.98 万元，同比增长54.08%，已显现高增态势。公司完整自主知识产权的Goldilocks 产品，有望持续受益于数据库信创进程，打开百亿级市场空间。另外，公司其他创新业务较上年同期均实现大幅增长，主要包括非银金融机构业务、合作运营类业务等。4）2021Q1，公司实现营业收入2.10 亿元，同比增长35.68%；同时，公司净利润首次实现转亏为盈，归母净利润同比增长155.00%，主要系大中台产品、新一代银行核心产品及合作运营业务等创新业务规模大幅增长超35%，非银行金融市场领域也取得显著增长。同时，公司在信创领域的市场推广也取得重大进展，公司国产数据库中标中央国家机关2021 年数据库软件协议供货采购项目。
期间费用总体稳定，研发投入保持较高水平。2020 年，公司销售费用0.79 亿元，同比降低7.47%。管理费用0.97 亿元，同比增长1.71%。财务费用0.43 亿元，同比增长25.78%。
2）2020 年，公司研发投入为1.31 亿元，占营业收入比例为12.62%；其中资本化金额为0.35 亿元，占研发投入的比例为26.37%。
数据库国产化百亿级市场需求，公司知识产权和性能优势突出。1）2018 年全球数据库软件市场规模461 亿美元，预计2021 年将达到549 亿美元、年复合增速9.1%。而中国数据库软件市场稳步增长，中研产业研究院预计到2020 年市场规模可达200 亿元。Oracle、IBM等企业由于先发优势和极高的技术壁垒，长期占据国内主要市场份额。2）信息创新趋势在政策推动下，国产数据库或开启百亿替换空间，特别是金融领域需求极大。阿里、华为等科技巨头推出的国产数据库已在部分场景崭露头角，在多家主流银行逐步实现替代。3）2018年公司收购韩国SUNJE SOFT 公司67.15%股份，拥有SUNJE SOFT 公司研发的分布式内存数据库产品Goldilocks 完整自主知识产权。并且，公司产品经历多个全球顶级大客户案例，例如SK Telecom、中国联通等，其性能可靠成熟，可满足复杂业务需要。4）2020 年，公司国产数据库在中国市场收入较上年同期大幅增长，增长比例超50%；2021 年，公司分布式事务型国产数据库中标中央国家机关2021 年数据库软件协议供货采购项目。公司作为近400 家独立法人银行的2000 余套业务IT 系统的应用软件开发商，拥有较为成熟的分布式事务型数据库商业软件，同时拥有完整银行前中后台产品系列，在这些应用系统的数据库替换时的适配上具有优势。在IT 基础设施的信创产业趋势下，公司数据库产品在知识产权和性能方面优势突出，有望享受百亿级市场的国产化红利。
维持买入评级。根据关键假设及2020 年年报调整盈利预测，预计2021-2023 年营业收入分别为13.38 亿元、17.05 亿元及21.75 亿元（2021-2020 年之前为15.75 亿元和20.46 亿元），预计2021-2023 年归母净利润分别为0.86 亿元、1.22 亿元及1.79 亿元（2021-2022年之前为0.95 亿元和1.46 亿元）。考虑银行IT 细分行业领军地位及数据库信创产业趋势，维持“买入”评级。
风险提示：数据库业务推进不达预期；人员薪酬上涨；预测假设与实际情况存在差异。
