事件：作为领先的以技术驱动的整体人力资源解决方案服务商，科锐国际一直秉承着对前沿技术的敏锐洞察，积极探索“AI+HR”的深度融合场景。公司近期已成功接入DeepSeek-R1 大模型，持续探索AI 大模型与招聘特别是中高端招聘领域的深度融合，以期提升人才匹配效率，在人力资源智能化转型的道路上迈出关键一步。

公司接入AI 大模型将带来效率提升、成本降低、服务模式创新等多方面影响，公司持续进行科技投入优势凸显。科锐国际在科技方面持续投入，2024 年上半年公司技术总投入 0.79 亿元，其中约 41.15%用于内部信息化建设，58.85%投入数字化产品开发与升级。本次公司接入AI 大模型将对公司有重大影响：提效方面，公司通过AI 大模型能够提升人力资源服务的效率，通过自动化筛选简历、分析候选人数据、精准匹配需求，AI 大模型可以显著加速招聘流程。降本方面，AI 大模型有望加强人力资源服务公司在风险评估与定价方面的能力，通过更精准的人才匹配和预测，降低服务成本。服务模式创新方面，通过AI 进行深入的市场分析、人才预测，公司有望全面提升在人力资源服务行业的市场竞争力。综上所述，公司积极探索AI 技术的应用，有望提升服务质量和效率，助力适应甚至引领行业变革，提升行业竞争力。

公司核心业务灵活用工业务保持增长，公司维持扩张态势。2024 年前三季度公司实现收入85.46 亿元，同比+18.77%，收入的增长主要得益于招聘市场用人需求出现边际改善。前三季度公司实现归母净利润1.35 亿元，同比-10.96%，业绩的下降主要是港澳台及海外业务有所承压，海外资产带来的投资收益大幅下降。业务数据方面，公司上半年公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位 7,797 人，同比+32%；灵活用工业务累计派出 234,376 人次，同比+15%。截至报告期末，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工 38,700余人，同比+18%。公司在宏观形势偏弱的背景下依然保持着扩张态势，核心业务规模保持增长，我们认为主要得益于公司数字化赋能提效成果显著，产业互联生态优势逐步显现。

人力资源服务外包行业面临重要发展机遇，科锐国际有望抓住机遇。行业需求方面，人口老龄化和产业快速轮动，服市场长期重要性凸显。近两年企业出于降本增效的要求，提高人力外包的比率，通过灵活用工降低人力成本。政策层面上，国家“十五五”规划将人力资源服务业列为现代服务业重点领域，2025年财政补贴占比提升至8%，重点支持灵活用工、薪酬外包等细分赛道。技术层面上，AI 技术的进步，AI 大模型的发展使得AI 招聘系统、薪酬自动化处理覆盖率提升，人力资源解决方案效率明显提升。我们认为2025 年人服市场景气度有望保持向上态势。

公司盈利预测及投资评级：科锐国际作为国内灵活用工龙头，匹配效率和交付能力领先，公司通过持续的科技投入拓展增长边界，未来可期。我们预计公司2024-2026 年收入分别为 113.97、131、147.72 亿元，归母净利 2.01、2.48、3.02 亿元，对应 EPS 为 1.02、1.26、1.53 元，当前股价对应 PE 为20、17、14 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济大幅下滑，用人需求收缩；海内外疫情发展超预期。