10 月29 日，科锐国际发布2024Q3 财报，24Q3 实现营收29.7 亿元/+23.1%，实现归母净利润0.5 亿元/-9.6%，实现扣非归母净利润0.5 亿元/+7.5%，整体来看收入端依旧保持稳健增长，扣非业绩符合预期。24 年以来国内招聘市场需求虽有复苏但整体节奏平缓，考虑到公司灵活用工业务保持较强韧性且员工数增长稳定、猎头业务需求边际改善并重回正增长，建议关注后续季度国内及海外招聘市场景气度边际变化趋势，维持“强烈推荐”评级。

Q3 收入稳步增长，扣非业绩符合预期。公司24Q1-Q3 实现营收85.2 亿元/+18.8%，主要系报告期内公司灵活用工业务增长所致，实现归母净利润1.4亿元/-11.0%，实现扣非归母净利润1.1 亿元/-2.8%；其中24Q3 实现营收29.7亿元/+23.1%，实现归母净利润0.5 亿元/-9.6%，实现扣非归母净利润0.5 亿元/+7.5%，扣非业绩基本符合预期。

灵活用工稳步增长，猎头业务增速回正。报告期内，24Q3 公司灵活用工业务累计派出36.1 万人次/+17.0%，在册灵活用工业务的岗位外包员工4.2 万余人/+20.8%，其中技术研发岗在职人数占比为66.5%/+6.2pcts，该类岗位在整体净增人数贡献达96.4%。猎头方面，公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位1.4 万人/+23.7%，中高端人才寻访业务收入同比增长2.3%（24H1 同比减少15.4%）。海外业务方面，受全球经济环境不确定性、地缘政治、通货膨胀压力等因素影响，招聘需求仍承压，英国子公司Investigo收入和盈利同比下滑。

毛利率下滑，归母净利润率短期承压。公司24Q3 毛利率为6.9%/-1.2pct，主要系毛利率较低的灵活用工占比扩大所致。Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为1.6%/2.2%/0.5%，同比变动-0.2pct/-0.4pct/-0.1pct。公司24Q3 归母净利润率为1.7%/-0.6pct，受毛利率下滑影响盈利能力短期承压。

投资建议：24 年以来国内招聘市场需求虽有复苏但整体节奏平缓，考虑到公司灵活用工业务保持较强韧性且员工数增长稳定、猎头业务需求边际改善并重回正增长，建议关注后续季度国内及海外招聘市场景气度边际变化趋势，预计公司2024-2026 年归母净利润为2.0/2.4/2.8 亿元，对应PE 分别为20x/16x/14x，建议投资人积极关注。

风险提示：行业竞争加剧；灵活用工业务增速不达预期；企业招聘需求下滑。