投资要点：

公司发布2024 第三季度报告，业绩符合预期。根据公司公告，公司2024 年前三季度营业实现收入85.16 亿元，同比+18.77%，实现归母净利润1.35 亿元，同比-10.96%，实现扣非归母净利润1.12 亿元，同比-2.77%。单三季度实现营业收入为29.75 亿元，同比+23.12%，实现归母净利润4916.60 万元，同比-9.60%，实现扣非归母净利润4774.85万元，同比+7.45%。根据公司公告，经测算，2024Q3 公司毛利率为6.87%，同比2023年同期下滑1.17Pct。2024Q3 公司销售/管理/研发费用率为1.56%/2.24%/0.45%，同比-0.22Pct/-0.38Pct/-0.12Pct，费用控制能力有所提升。

灵活用工业务保持持续高增长，中高端人才寻访业务实现正增长。根据公司公告，公司2024年前三季度灵活用工业务营业收入同比增长达20.59%。单三季度。中高端人才寻访业务同比增长2.33%，实现营业收入正增长。2024 年前三季度，公司成功为国内外客户推荐中高端管理人员和专业技术岗位13814 人，灵活用工业务累计派出36.08 万人次。公司在册灵活用工岗位外包员工42400 余人，分布在专业类白领岗位、技术研发类岗位、通用类岗位。其中，技术研发类岗位时点在职人数占比达66.52%，同比+6.23Pct，贡献96.43%的整体净增人数。

持续推进数字化进程，禾蛙平台岗位交付能力显著提升。截至2024 年第三季度，公司技术投入金额达1.20 亿元。三季度以来，公司在AI 上持续迭代匹配系统和CRE 模型，优化了CRM 系统的线索和商机联动管理。财务管理方面，公司持续优化升级FIS 系统，成功实现了发票全流程管理，提高了开票到收款的管理效率。外包员工管理方面，成功通过钉钉平台为重点KA 客户项目下的外包员工提供了日常管理服务，提高了服务可达性，确保了服务一致性和高效性。运营招聘岗位数量达到213,900 余个，同比增长了17.73%。与生态合作伙伴的链接数量超过14,800 家，同比增长了19.86%。禾蛙平台累计交付岗位数量已突破10,000 个，同比增长高达107.71%。参与交付的顾问人数接近10,000 人。

维持“买入”评级。受市场招聘需求不振影响，当前公司业绩表现短期承压。我们下调盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为1.98/2.74/3.30 亿元（原值2.14/3.02/3.87亿元），当前股价对应24-26 年PE 为20/15/12 倍，公司作为人力资源服务行业头部企业，未来随着经济形势向好，利润释放有较大潜力，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏不及预期风险，人才流失与培养风险，政策法规变化风险。