本报告导读：

业绩超预期，国内持续环比改善，多岗位布局寻求增量，将受益顺周期需求和预期双重改善。

投资要点：

业绩超预期， 增持。但考虑宏观波动及海外业务仍将继续拖累公司业绩，下调2024 年EPS 至0.94（-0.09）元，但考虑稳就业及顺周期相关政策促进，上调2025/26 年EPS 至1.28/1.53 元（+0.14/+0.26）元。公司专注技术类岗位灵工业务，有定价权，毛利率相对稳定，但此前市场对增速预期较高，宏观波动下行业整体估值调整，因此给予2025 年高于行业平均20xPE，上调目标价至25.60 元。

业绩简述：24Q3 单季度营收 29.75 亿/+23.12%，归母净利润 4,916.6万/-9.60%，归母扣非净利润 4,774.8 万/+7.45%。若不考虑股权激励费用，归母扣非业绩 5,100.6 万/+14.78%。前三季度：营收 85.16 亿/+18.77%，归母净利润 1.35 亿/-10.96%，归母扣非净利润 1.12 亿/-2.77%，不考虑股权激励费用归母扣非业绩 1.22 亿/+6.21%。

国内持续环比改善，剔除激励费用增速较快。①市业绩略超预期，此前预期三季度同比同比降幅延续二季度趋势，实际好于预期。②收入增速环比持平略增，主要驱动力为国内灵活用工交付保持稳定，深耕核心客户需求支持增长。其中：猎头业务个位数增长，灵活用工同比+24%，PRO 同比仍然下滑，但与企业客户需求逐步转移至灵活用工有一定关系。③科锐灵活用工岗位相对高质量和定价权。但因为相比其他业务低毛利，因此对整体毛利率有结构性拖累。猎头业务本身毛利率有所改善。

海外稳步改善，多岗位区域布局求增量。①海外业务对业绩的拖累正在稳步改善。尽管公司已经采取人员精简、提效等措施，但宏观依然有影响，目前除英国外的欧洲市场依然为单个位数降幅，英国本季度改善仍然有限。②公司此前已提前布局开发细分赛道龙头的腰部客户，随着新的细分产业发展，预计客户结构有望逐步多元化。

③公司此前股权激励方案，参考目前宏观经济情况以及本年度实际业绩表现，预计完成难度较大。但也因此相关激励费用预计会在未来财年回补，后续仍将全力努力实现25-26 年激励业绩目标。

风险提示：经济波动影响需求，行业竞争加剧，海外业务拖累。