科锐国际发布三季报：Q3 实现营收29.75 亿元（yoy+23.12%，qoq+2.51%），归母净利4916.60 万元（yoy-9.60%，qoq+8.21%）。2024 年Q1-Q3 实现营收85.16 亿元（yoy+18.77%），归母净利1.35 亿元（yoy-10.96%），扣非净利1.12 亿元（yoy-2.77%），整体收入利润环比逐季度改善。24 前三季度公司中国大陆业务持续展现良好复苏势头，但海外业务仍有一定压力。维持“增持”评级。

灵活用工引领国内业务复苏，猎头业务单季度转为正增长24 年前三季度中国大陆业务同比增长27.08%，环比上半年提速（24H1 为24.64%），国内业务持续复苏。其中，24 前三季度灵活用工收入同比增长20.59%（24H1 为18.70%），累计派出人员数量同比增长17%，期末在册岗位外包员工达42400 人，环比净增3700 人（Q1/Q2 分别净增700/2500人），呈现加速增长态势。24Q3 单季度中高端人才访寻（猎头业务）单季度营业收入实现正增长，同比增长2.33%，成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位13,814 人，同比增长24%。我们预计Q4 伴随着国内政策效果的逐步释放和公司对产业结构升级的加快布局，国内业务有望进一步复苏；海外业务受全球经济环境不确定性、地缘政治、通货膨胀压力等因素影响，预计招聘需求仍承压。

加强技术投入，广泛链接长尾目标客户

24 年前三季度公司整体技术投入约1.20 亿元，实现技术服务营业收入4,174.93 万元，同比增长23.49%。2024 年以来，禾蛙平台已完成与医脉同道、数科同道、零售同道垂类招聘平台的业务整合，实现了信息流与交易流的无缝对接，24 前三季度禾蛙平台交付岗位量显著提升，合作伙伴与交付顾问数量持续增长，截至24Q3 累计交付岗位突破10,000 个，同比增长107.71%，参与交付顾问近10,000 人。

维持增持评级

公司国内业务复苏势头良好，我们维持24-26 年归母净利润预测，为2.02/2.36/2.52 亿元。考虑到公司灵活用工业务交付能力位于行业前列，中高端人才访寻业务具备向上弹性，数字化建设赋能中长期降本提效等因素，给予25 年18x PE（可比均值15.16x），目标价21.61 元（前值：13.75元），维持“增持”评级。

风险提示：外部环境导致招聘需求波动，现金流管理不善，行业竞争加剧。