事件描述

2024H1，实现营业收入 55.41 亿元，同比+16.55%。归母净利润 0.86 亿元，同比- 11.72%。

扣非后归母净利润 0.64 亿元，同比-9.18%。归属于上市公司股东的扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的净利润0.71 亿元，同比+0.78%。

2024Q2，实现营业收入29.02 亿元，同比+22.89%，归母净利润4544 万元，同比-29.25%，扣非后归母净利润4152 万元，同比-8.72%。

事件评论

2024H1，收入端，分业务来看，灵活用工保持稳健增长，猎头继续承压。灵活用工业务收入52.10 亿元，同比+18.70%；猎头收入1.99 亿元，同比-15.37%；分区域来看，中国大陆业务实现较快增长，中国港澳台及海外业务收入下滑，主要系全球经济环境不确定性、地缘政治、通货膨胀压力等因素影响。

2024H1，盈利能力方面，收入结构变化叠加核心业务线条毛利率回落导致综合毛利率承压。灵活用工、猎头、招聘流程外包和技术服务毛利率分别同比-0.47/-1.05/+4.67/-8.96 个pct。其中，毛利率相对较低的灵活用工收入占比提升，加剧整体盈利能力的结构性压力，2024H1，综合毛利率同比-0.94 个pct。期间费用率整体持平略降，体现严格控费，高效运营管理能力，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.42/+0.00/-0.06/+0.36pct。

2024H1，国内业务实现归母净利润增长20.93%，但海外业务盈利下降，抵消增速表现。

2024Q2，收入端增速环比提升，毛利率继续承压。2024Q2，公司收入端增速22.89%，环比Q1 提速，主要得益于需求边际改善、客户订单增加。毛利率同比-1.05pct，预计与毛利率较低的灵活用工业务收入增长快、占比提升有关；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.50/-0.07/-0.13/+0.23pct，降本增效持续发力，费用端控制良好。

国内业务已经重回增长通道，期待海外业务理顺发展逻辑。中长期，看好公司“技术+平台+服务”生态模式的不断完善，持续拓宽业务空间，深挖大客户需求潜力的同时，拓展以专精特新为代表的中型企业客户；坚持技术投入，对内优化管理运营效率，对外完善产品矩阵，强化业务间的交叉销售、协同效应和规模效应。国内业务已经走出低谷，公司作为行业领袖，灵活用工业务以人头数稳增、岗位结构升级驱动成长，猎头业务触底反弹，叠加公司降本增效控费率，业绩重回增长通道；期待在下半年，随着海外通胀压力降低、公司业务拓展及降本增效措施的有效实施，海外业务将逐步恢复。

盈利预测及投资建议：预计2024 年-2026 年公司业绩分别为2.18/2.69/3.40 亿，对应当前股价的PE 分别为12/10/8 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、规模扩大为组织带来一定的管理风险；

2、行业流动率较高带来的人才流失风险;

3、市场需求改善不及预期，导致公司业务增长不及预期；4、行业竞争加剧，导致定价能力回落，盈利水平下降。