8 月29 日，科锐国际发布2024H1 财报，24H1 实现营收55.4 亿元/+16.6%，归母净利润0.9 亿元/-11.7%，业绩表现低于预期。24 年以来国内招聘市场景气度恢复平缓，Q2 以来国内业务需求有所回暖，海外业务短期承压，考虑到招聘行业较强的顺周期属性，若后续宏观有所改善看好公司业绩稳步释放。

Q2 业绩承压，海外业务展望向好。24H1 实现公司营收55.4 亿元/+16.6%，归母净利润0.9 亿元/-11.7%，其中Q2 实现营收29.0 亿元/+22.9%，归母净利润4543.7 万元/-29.3%，扣非归母净利润4152.0 万元/-8.7%，营收下降系复杂宏观环境和国内结构调整导致的企业招聘需求放缓所致。细分来看，24H1 公司大陆/中国香港及海外市场分别实现营收43.9/11.6 亿元，分别同比+24.5%/-6.5%；分业务看，灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务/ 其他业务分别实现收入52.1/2.0/0.3/0.3/0.8 亿元， 同比+18.7%/-15.4%/-16.8%/+9.1%/+8.2%。

灵活用工业务快速增长，岗位外包稳中有进，高端化战略显效。报告期内，公司灵活用工业务累计派出23.4 万人次/+14.7%，截至报告期末，公司在册灵活用工业务岗位外包员工数量3.87 万人/+18.3%，其中技术研发类外包岗位占比达65.4%/+7.7pct。

毛利率略有下滑，费用控制良好，净利润率下降。公司24H1 毛利率为6.7%/-0.9pct，主要系招聘市场需求恢复缓慢影响公司高毛利率相关的猎头及RPO 业务恢复所致，其中灵活用工/中高端人才寻访/RPO 业务的毛利率分别为5.7%/28.1%/20.1%，分别同比变动-0.5pct /-1.1pct /+4.7pct。24H1 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为1.5%/2.5%/0.5%/0.2%， 同比变动-0.4pct/+0.0pct/-0.1pct/+0.4pct。公司24H1 归母净利润率为1.6%/-0.5pct，受毛利率下滑影响盈利能力短期承压所致。

投资建议：24 年以来国内招聘市场景气度恢复相对平缓，Q2 以来国内业务需求有所回暖，海外业务短期承压，考虑到招聘行业较强的顺周期属性，若后续宏观有所改善看好公司业绩稳步释放，预计公司2024-2026 年归母净利润为2.2/2.6/2.9 亿元，对应PE 分别为13x/11x/9x。

风险提示：行业竞争加剧；灵活用工业务增速不达预期；企业招聘需求下滑。