核心观点
1、2024 年上半年，公司电源管理和信号链两大产品线的营收均实现同比增长。公司综合毛利率保持在50%以上，在国内同行业公司中处于领先地位。得益于营收持续增长，毛利率以及期间费用相对平稳，公司二季度的盈利表现环比一季度有明显提升，净利率达到14.34%，环比提升7.28pct。
2、公司坚持加大研发投入，2024 年上半年研发费用占营收比例26.49%。研发人员1085 人，占公司员工总数的73.06%， 核心技术人员稳定。目前公司已拥有32 大类5200 余款可供销售产品，持续丰富产品矩阵积蓄成长动能。
3、TI 近期下调其资本开支规划，有助于缓解市场对行业产能过剩及竞争格局恶化的担忧。
事件
公司发布2024 年度半年报。2024 年上半年，公司实现营业收入15.76 亿元，同比增长37.27%；实现归母净利润1.79 亿元，同比增长99.31%；毛利率52.33%，同比提升0.82pct。2024Q2 公司实现营业收入8.47 亿元，同比增长33.42%，环比增长16.23%；实现归母净利润1.24 亿元，同比增长109.10%，环比增长128. 50%；毛利率52.19%，同比提升1.61pct，环比下降0.3pct。
简评
1、 两大产品线营收稳健增长，二季度净利率环比明显提升。
公司稳健经营，盈利水平明显改善。2024 年上半年，公司实现营业收入15.76 亿元，同比增长37.27%。公司两大产品线的营业收入在上半年均实现了同比增长，其中电源管理产品实现营收10. 38亿元，同比增长46.30%，营收占比65.86%；信号链产品实现营收5.38 亿元，同比增长22.66%，营收占比34.14%。2024 年上半年，公司综合毛利率达到52.33%，同比提升0.82pct，在国内同行业公司中处于领先地位。其中，电源管理产品毛利率为49. 75%，同比提升3.8pct；信号链产品毛利率57.30%，同比下降3.21pct。
受益于营业收入的持续增长，毛利率以及期间费用的相对稳定，公司二季度的盈利表现环比一季度有明显提升， 净利率达到14.34%，环比提升7.28pct。
2、公司坚持自主创新研发，凭借产品性能及市场迅速反应的优势不断拓展市场份额。
公司一直坚持自主创新，研发投入逐年增加。2024H1，公司研发费用支出4.18 亿元，占营收比例26.49% 。研发人员1085 人，占公司员工总数的73.06%，其中从事集成电路行业10 年及以上372 人，10 年以下713 人，核心技术人员稳定。模拟芯片具有通用性强、多样化、生命周期长、应用广泛等特点。公司作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品矩阵，产品全面覆盖信号链及电源管理两大领域，有32 大类5200 余款可供销售产品，可满足客户的多样化需求。同时，公司持续密切关注市场的发展变化尤其是新兴领域的应用，提前布局、积累相关技术，目前已在汽车电子、绿色能源、智能制造、新一代手机通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机和人工智能等领域取得了一定的成绩，后续将继续发挥产品性能及市场迅速反应的优势，与客户紧密合作，以求准确及时地把握住商机、进一步拓展国内外市场份额。
3、TI 下调资本开支，模拟芯片行业竞争格局有望优化。
全球模拟芯片行业龙头TI 近期更新了其资本开支和产能扩张方面的目标。T I 原计划在2024 年-2026 年间保持每年50 亿美元的资本开支，但目前已将2026 年的资本开支下调为20 至50 亿美元。具体投入金额取决于收入情况，30 亿美元的差额完全对应于设备，即当收入情况不理想时，T I 将减缓设备的导入。此外，T I 于2 02 2 年开始投产的12 吋晶圆厂LFA B1 和RFA B2 的产能需要到2026 年完成爬坡，另外的两座12 吋晶圆厂SM 1 和LFAB2 则计划分别于2025 年和2026 年开始投产，但何时完成产能爬坡还未确定。全球模拟芯片市场在2 0 2 1 年-2022 年间因缺货、价格上涨等多重因素推动下高速增长，而后在2023 年因需求疲软、供给过剩而陷入衰退。
2024 年全球整体经济依旧面临压力，需求复苏较为微弱。在此背景下，TI 披露的产能释放节奏以及资本开支调整信息，有助于缓解市场对行业产能过剩及竞争格局恶化的担忧，并有望促进行业内公司在发展的过程中兼顾市场份额与盈利水平，从而推动行业朝更良性的方向发展。
4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。
2024 年以来，公司营业收入持续增长，毛利率保持在50%以上，二季度净利率环比提升明显。作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，公司坚持加大研发投入，已拥有32 大类5200 余款可供销售的产品，产品矩阵的持续丰富将为未来成长打造坚实基础。我们预计公司2024 年-2026 年收入分别为33.13 亿元、39.24 亿元、46 .4 9亿元，预计归母净利润分别为3.97 亿元、6.28 亿元、8.97 亿元，当前股价对应PE 分别为84、53、37 倍， 维持“买入”评级。
5、风险提示
市场需求不达预期，受宏观经济变化的影响，下游领域的发展面临着复杂和严峻局面，存在一定的不确定因素导致市场需求不达预期；产品研发及迭代进展不及预期的风险；市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；盈利预测假设不成立的风险，盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量， 存在实际需求数量比预期数量少的可能，从而导致公司收入出现下降，根据敏感性测算，如果产品销售数量下降10 %，公司对应收入下降10%，归母净利润下降约为9.7%。
