报告要点：

市场关于模拟芯片周期和TI 产能释放的疑虑，我们认为当前时点上，消费已经开始进入复苏，而众多信号预示工业在Q3 有望复苏,汽车则在24Q4-25Q1 进入补库阶段。行业复苏节奏带动公司加速重回成长周期。市场担心的TI 产能释放对价格和国内公司成长影响。现阶段看，最不确定性阶段已经过去。TI 后继在中国采取激进价格策略的可能性正在变小，而公司面对TI 降价策略展现出良好的业务韧性和成长潜力。公司不论从市占率以及产品毛利率上均有较大提升，甚至达到或超过疫情前水平。

现阶段我们覆盖并给予“增持”评级，主要看到以下投资逻辑变化1）公司一季度财务数据反映出公司产品结构优化和新品种梯队在一定程度上已经消化了下行周期和整体价格下降带来的压力。

2）本轮长周期下行，公司展现了其业务生态和产品结构在周期下行阶段的系统化抗风险能力。伴随复苏，营收增长的确定性有望持续增强，而盈利能力提升或具有超预期可能。

3）海外工业和汽车还在静待上升周期。公司在工业、汽车和通信领域的营收占总营收的47%，将有望在今年下半年和明年上半年进入明显增长轨道，对公司盈利形成较大弹性和估值支撑。

4）TI 扩产的进度和价格策略对公司影响较小，在TI 降价压力下市场占有率却有提升趋势。

5）尽管公司收入体量已经不小，但几大维度数据证明公司中长期成长趋势仍值得期待。

投资建议与盈利预测

给予公司24 年70x 估值，对应目标价96 元。首次覆盖，给予“增持”评级。