事件

公司发布2023年年报，2023年实现收入26.16亿元，YoY -17.94%；毛利率49.60%，同比下降9.38 pct；归母净利润2.81亿元，YoY-67.86%。其中，23Q4收入7.35亿元，YoY -5.25%，QoQ +0.25%；毛利率47.22%，环比下降1.79 pct；归母净利润1.39亿元，YoY+12.87%，QoQ +164.70%。

公司发布24Q1财报，一季度实现收入7.29亿元，YoY +42.03%，QoQ-0.75%；毛利率52.49%，环比提升5.27 pct；归母净利润0.54亿元，QoQ -60.80%，YoY +80.04%。

淡季不淡，行业最差时刻已经过去

公司Q1收入7.29亿，YoY +42.03%，QoQ基本持平（-0.75%），而全球模拟龙头TI Q1模拟收入环比下降9.10%，同比下降13.77%，所有下游均负增长，可见国内模拟芯片行业已走出独立景气。展望Q2及全年下游，预计手机回暖将延续到2-3季度，泛工业领域库存去化接近尾声。

从工业领域我们看到高端产品突破对毛利率的提升从22Q4开始，模拟行业周期下行，下游客户降价去库存，公司毛利率承压。24Q1开始，得益于高端产品增加和新产品推广，公司毛利率环比提升5 pct至52%。在TI猛烈的降价策略下，公司毛利率在Q1止跌回升（并且收入没有大幅下滑），可见由国内模拟龙头开始，本土产品竞争力提升得到验证。

公司正不断拓宽自身产品线，加强自身竞争优势模拟公司的成长来自于品类扩张，能提供全套方案的模拟厂商提供的芯片，可以为客户缩短设计时间，降低设计失败/延后的风险，使得产品覆盖广度成为模拟芯片公司的重中之重。根据公司年报披露，公司产品全面覆盖信号链及电源管理两大领域，有32大类5200余款可供销售产品，2023年共推出900余款拥有完全自主知识产权的新产品，其综合性能指标均达到国际同类产品的先进水平，可广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备、消费类电子和医疗仪器等应用领域。我们看到公司新品推出在加速，不断加强自身竞争优势。

投资建议

我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为4.15、7.77、10.95亿元，对应的 EPS 分别为0.88、1.65、2.33元，最新收盘价对应 PE 分别为90x、48x、34x，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示

行业复苏不及预期，新品研发不及预期。