事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现收入29.0亿元，同比下降0.7%；实现归母净利润2.6 亿元，同比增长6.0%；扣非归母净利润3.4 亿元，同比增长46.0%。2023Q1 公司实现收入7.0 亿元，同比下降2.3%；实现归母净利润0.7 亿元，同比增长3.4%。

2022 年销售结构优化，新产品逐步放量带动毛利率改善，实现扣非净利润同比增长46.0%。2022 年受世界贸易形势复杂多变影响，公司收入增速承压，实现营业收入29.0 亿元，同比基本持平。公司不断优化成熟产品，同时加快组件化新产品市场推广，逐步实现量产，带来销售结构优化：2022年工控电机实现销售收入3.5 亿元，同比增长17.3%；新能源汽车用电子水泵及铝压铸件需求增长较快，使得汽车零部件收入同比增长38%，达到3.3亿元；新能源板块中光伏储能用冷却水泵实现收入4,217 万元，同比增长467.8%，开创公司在新能源板块另一增长点；医疗板块中医疗器械用电机及组件继续保持高增，其销售收入同比增长83.7%。得益于销售结构优化，2022 年公司毛利率提升至28.5%，较上年同期提升2.9pct，收入基本持平的情况下扣非归母净利润同比增长46.0%。

2023Q1 延续毛利率改善趋势，多领域布局逐渐成型，有望在高端领域持续提升份额。2023Q1 公司收入端压力持续，但盈利能力仍呈改善趋势，公司2023Q1 毛利率提升至32.9%，较2022 年同期提升5.1pct。公司是国内领先的微电机模块化解决方案提供商，拥有具备国际竞争力的研发基地以及先进的自动化生产线，公司紧密围绕“多应用领域”战略，目前已经形成以品种丰富的电机产品为主导，配套相关精密结构、驱动控制设计和制造方案解决的综合业务能力，产品覆盖家电、汽车、医疗等下游多个重点领域，未来有望在高端医疗器械、储能电子水泵等高景气赛道快速提升份额。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为34.32/41.92/51.72 亿元，归母净利润分别为3.11/3.82/4.86 亿元，对应PE分别为22.1/18.0/14.2X。公司不断完善产品矩阵并切入新兴领域，有望实现估值、业绩双提升，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；新领域、新产品拓展不达预期风险。