本报告导读：

公司单三季度营收恢复增长，亏损持续收窄，毛利率有所提升，费用率持续下降，政策驱动下游需求持续回暖，业绩有望实现超预期增长。

投资要点：

维持“增持” 评级，维持目标价 25.73元。维持盈利预测，预计 2024-2026 年公司EPS 分别为-0.26/0.68/1.38 元，维持目标价25.73 元，对应2025 年37.65 倍PE，维持“增持”评级。

单季度营收恢复增长，亏损持续收窄。公司发布三季报，2024 年前三季度，公司实现营收4.37 亿元，同比下降7.78%；实现归母净利润-1.89 亿元，同比减亏29.14%；实现扣非归母净利润-0.2.12 亿元，同比减亏-21.96%。单三季度，公司实现营收1.53 亿元，同比增长5.31%，单季度营收重新恢复增长；实现归母净利润-0.58 亿元，同比减亏31.19%，减亏力度相较中报进一步提升。

毛利率有所提升，费用率持续下降。随着高毛利业务营收占比提升，公司综合毛利率实现改善，2024 年前三季度综合毛利率达到61.80%，同比提高6.07 个百分点。公司持续推进降本增效措施，强化费用管控力度，2024 年前三季度期间费用率同比下降5.77 个百分点，其中单三季度期间费用率同比下降19.31 个百分点。

政策驱动下游需求持续回暖，公司业绩有望超预期增长。公司具备全栈式信创保密防护能力，在前期信创保密防护市场市占率领先，随着地方政府化债及相关产业政策的推动，政府信创采购呈现回暖趋势，有望带动信创保密防护产品采购需求。公司前瞻性打造安全监管平台产品体系，自2018 年起连续中标多个保密监管部分的标杆项目，具备市场先发优势和良好的品牌效应，2024 年新修订实施的《保守国家秘密法》及《保守国家秘密法实施条例》要求“机关单位加强对信息系统、信息设备的保密管理，建设保密自监管设施，及时发现并处置保密风险隐患”，有望带动用户侧自监管平台的建设需求，预计随着相关实施细则的落地，该业务有望实现超预期增长。

风险提示：新品研发失败的风险、市场竞争加剧的风险。