本报告导读：

公司是保密安全龙头，业绩实现触底反弹，政策不断加码，网络安全行业增速回暖，公司产品体系丰富，有望实现超预期发展。

投资要点：

首次覆盖，给予“增持”评级。预计2024-2026年公司EPS 为-0.26、0.68、1.38 元，取可比公司PE 及PS 估值结论中值，给予公司目标价25.73 元，对应2025 年37.65 倍PE，给予“增持”评级。

公司是保密安全龙头，业绩实现触底反弹。公司长期坚守保密安全领域，积累起市场先发优势，在网络安全行业市场排名持续提升，2021 年及2022 年连续两年位居网安行业第11 名。受益于下游需求回暖，2023 年公司营收重回增长态势，净亏损大幅度收窄。

政策不断加码，网络安全行业增速回暖。2022 及2023 年我国网安行业市场规模同比增速分别为3.3%及1.1%，但随着2023 年7 月以来修订后的《商用密码管理条例》、《反间谍法》、《保守国家秘密法》、《保守国家秘密法实施条例》等法律法规陆续开始落地实施，网络安全行业增速有望回暖，预计到2026 年市场规模将增长至800 亿元，2023-2026 年间年复合增速回升至7.7%。

公司产品体系丰富，有望实现超预期发展。公司具备全栈式信创保密防护能力，保密防护产品全面兼容信创基础软硬件，能够充分满足客户信创建设需求。公司前瞻性打造了安全监管平台产品体系，能够有效应对内网侧及互联网侧敏感信息泄露风险，自2018 年开始连续中标监管部门标杆项目，随着修订后的《保守国家秘密法》要求“机关单位加强对信息系统、信息设备的保密管理，建设保密自监管设施，及时发现并处置保密风险隐患”，公司安全监管平台业务有望实现快速发展。公司积极把握前沿技术方向并推动其产业化落地，创新型推出数据安全、电磁空间安全产品，随着数据要素市场化的推进和反间谍斗争形势的复杂化，公司相关创新产品需求有望超预期落地。

风险提示：新品研发失败的风险、市场竞争加剧的风险