中孚信息是保密和特种行业安全领军。中孚信息是国内保密和特种行业安全领军者，主要产品线及服务包括：主机与网络安全、数据安全、安全监管平台、检查检测、密码应用五条产品线及信息安全服务。公司明星产品为计算机及移动存储介质保密管理系统（三合一）产品，凭借“三合一”产品列入首批国家相关产品检测合格单位目录。

2021 年特种行业信创拉开帷幕，产品认证通过，有望进入释放高峰。公司业务以党政、特殊行业、央国企三个事业部为支柱，部分产品在行业内处于领先地位。2020 年为党政信创落地元年，2021 年大连、天津等多地开展特种行业信创推动会，标志着特种行业信创拉开序幕。据亿欧智库统计，2021 年特种行业存量PC 约为200+万台，同年公司四加一防护类产品已获得特种行业认证。我们认为，随着特种行业信创的推进、存量PC 的替换，公司四加一防护产品有望进入释放高峰。

党政区县和军工央企信创势不可挡，以三合一为代表的保密安全产品有望显著受益。2020-2022 年H1 上一轮党政信创招标已经收尾，2022 年下半年新一轮信创招标开启，党政招标范围有望从省市扩大到县乡。同时，2022 年9 月，国务院国资委下发79 号文件，要求2027 年底国央企完成信息化系统的信创改造工作。目前，央国企信创中仅有金融、电信行业开始大规模招标，其他行业渗透率较低。我们认为，党政区县和军工央企集团信创招标势不可挡，公司保密安全产品有望显著受益。

结合行业新政策的落地2023 年公司积极布局，利润拐点有望显现。2022年行业技术政策变化等因素，叠加员工数量增长，公司收入利润出现短期波动。结合行业新政策的落地，2023 年公司积极布局，在军工特种行业信创上履获标杆案例，为24-25 年需求大规模释放奠定基础。叠加持续加强费用管控，精简优化人员结构，公司2023 年Q1-Q2 连续两季度净亏损收窄，业绩拐点有望显现。

盈利预测：我们预测2023-2025 年公司营收增速分别为90.47%、35.86%、24.56%，归母净利润分别为1000 万、3.23 亿元、4.19 亿元，2025 年同比增长29.81%，给予“买入”评级。

风险提示：特种行业、军工央企信创进度不及预期、盈利预测下修