本报告导读：

公司是保密安全领军企业，产品线齐全，资质稳健，随着需求回暖叠加费用管控强化，公司业绩拐点已经呈现，政策利好有望推动业务超预期发展。

投资要点：

首次覆盖，给 予“增持”评级。我们预计2023-2025 年公司EPS 分别为0.02、1.16、1.73 元，同比增速分别为101%、5626%、50%，按照2024 年33.52 倍PE 给予目标价38.80 元，给予“增持”评级。

公司是保密安全领军企业，产品齐全，资质稳健。公司长期专注于保密安全行业，可为政企客户提供完整的保密防护、保密检查、保密监管产品及解决方案，具备涉密信息系统集成甲级资质及武器装备科研生产单位二级保密资质，可稳定满足客户多样化的保密安全需求。

需求回暖叠加费用管控强化，公司业绩拐点已经出现。2022 年受宏观经济波动对客户IT 预算的冲击以及公司员工数量的增长，公司收入及利润出现较大下滑。2023 年一季度随着客户招投标及验收节奏恢复正常，同时叠加公司持续加强费用管控，精简和优化人员结构，公司营收创历史新高，净亏损有所收窄，业绩拐点已经出现。

政策利好不断，保密安全业务发展有望超预期。2023 年7 月1 日，新修订后的《商用密码管理条例》及《中华人民共和国反间谍法》正式落地实施。新商密条例有望提高密码管理的科学性、规范化、法治化水平，而新反间谍法首次新增了对网络安全风险的通报和处置措施，保密安全技术作为保护国家秘密、工作秘密、商业秘密的主要技术手段，其未来发展有望超预期。

风险提示：客户IT 预算下滑的风险、行业竞争加剧的风险[