估值处于历史低位，板块配置价值凸显

截至2021 年11 月26 日收盘，沪深300 指数下跌6.74%，计算机指数下跌1.83%，跑赢沪深300 指数。从年初至今的个股行情表现来看，没有明显的板块效应，数据安全、能源IT、华为鸿蒙及卫星遥感应用等方向的部分标的表现较为亮眼。业绩方面，2021 年前三季度计算机板块营业收入和净利润增速同比明显提升。截至2021 年11 月26 日，计算机行业市盈率（TTM 中值法，不调整）为41.63 倍，低于2014 年以来的历史均值67.91 倍，并且基金持仓比例也处于历史低点，行业配置价值凸显。

科技行业两大长期趋势：云化与国产化

（1）中国云计算产业步入2.0 时代。与1.0 时代不同，云计算2.0 时代云应用从互联网向行业渗透，云需求从IaaS 层向SaaS 层上移，云原生的认可度逐渐提升，同时分布式云成为云计算的新业态；（2）国产化软硬件全面提速，国产生态日益丰富。第一个维度来看，经过多年产品研发和打磨，基础软硬件作为ICT 产业基础，国产生态日益成熟，CPU、操作系统、数据库等基础件的国产产品已逐步进入可用、好用阶段；第二个维度来看，应用层的产品已逐步可取代海外同类产品，例如ERP 和工业软件，国产ERP 受益行业信息化浪潮，渗透率持续提升，工业软件领域的部分平台、系统、软件受益智能制造处于加速落地阶段。

精选赛道：景气度为王，自上而下把握行业机会（1）能源IT：碳中和趋势下，迎来历史性机遇；（2）卫星遥感应用：渗透率快速提升，下游市场高景气；（3）智能网联汽车：“电动化、智能化、网联化”加速渗透，驱动产业价值链重构；（4）云计算：后疫情时代，企业上云仍在加速；（5）网络安全：行业快速增长，重点关注边际变化；（6）工业软件：市场广阔，国产化催化行业加速发展。

投资建议

（1）能源IT：推荐瑞纳智能、朗新科技，受益标的包括汇中股份、恒华科技、云涌科技、和达科技、远光软件等。（2）卫星遥感应用：推荐航天宏图、中科星图、超图软件；（3）智能网联汽车：推荐中科创达、道通科技、千方科技；受益标的包括德赛西威、万集科技等；（4）云计算：推荐金山办公、用友网络、广联达、明源云、福昕软件、泛微网络、致远互联、万兴科技，其他受益标的包括石基信息、浪潮信息、新开普；（5）网络安全：继续重点推荐深信服、安恒信息、奇安信、绿盟科技、启明星辰、美亚柏科、迪普科技、拓尔思等；其他受益标的包括卫士通、天融信等；（6）产业互联网：推荐国联股份、中控技术、中望软件、鼎捷软件、宝信软件、赛意信息等；（7）金融IT：推荐恒生电子，受益标的包括顶点软件、长亮科技、宇信科技等。

风险提示：上游行业IT支出不及预期；疫情影响全年业绩；人才流失风险。