三季度信创产品公司整体保持较快增长，净利润表现有所分化；四季度贡献全年大部分业绩，有望带来超额收益。

摘要：

投资建议：随着党政信创及行业信创进入集中验收期，信创产品厂商四季度业绩将集中释放，继续推荐核心信创产品厂商金山办公（办公软件）、东方通（中间件）、中孚信息（保密软硬件）、中国长城（金融机具及飞腾芯片），受益标的中国软件（麒麟操作系统）、诚迈科技（统信UOS 操作系统）、中科曙光（服务器整机及海光CPU）、景嘉微（GPU）。

三季度信创产品公司整体保持较快增长，净利润表现有所分化。收入角度来看，三季度东方通、金山办公、中国长城收入同比增速均在30%以上，表现最弱的中孚信息同比增速也达到26.2%；三季度收入增速低于三季报增速，主要是因为收入基数前高后低造成，四季度有望恢复正常增长。东方通、中孚信息等三季度净利润体量较小，费用端的季度波动会对净利润增速造成比较明显的影响，东方通在三季度主要受金融信创规模展开后销售费用的提速影响，中孚信息主要受股份支付费用拖累，全年业绩预期不变。

四季度贡献全年大部分业绩，通常带来超额收益。信创公司的业绩季节性都较为明显，2020 年东方通、中国长城和中孚信息四季度净利润对全年净利润的贡献都在90%以上。随着三季报披露结束，市场开始关注四季度及全年业绩的增长情况，信创公司经常会带来超额收益，我们统计了2019 年和2020 年两年间10 月底（三季报披露结束）到次年元旦四家公司股价的区间涨跌幅，以及10 月底到次年1 月底（业绩预告披露结束）四家公司股价的区间最大涨跌幅，与申万计算机指数相比超额收益非常显著。

行业信创加码，四季度表现有望超预期。今年四季度是党政信创业务验收的黄金期，同时还叠加了招投标启动晚了一个季度的行业信创的验收，从四家公司的业务开展和在手订单来看，今年四季度及全年业绩实现快速增长的确定性较高，经历了9 月以来股价的持续调整，四季度信创产品公司的配置价值凸显，有望再次获得超额收益。

风险提示：疫情影响信创招投标及实施交付进度、疫情影响金融机构IT 投入