本报告导读：

公司营收主要受验收节奏拖累，部分监管业务大单递延到四季度确认，全年高增的预期不变，监管业务景气向上，未来落地有望超预期。

投资要点：

维持“增持” 评级，维持目标价至55.89 元。维持盈利预测，预计2021-2023 年EPS 分别为1.62、2.49、3.39 元，维持目标价至55.89元，对应PE 分别为34.5、22.5、16.5 倍。

收入增速受验收节奏的影响略低预期，全年高增预期不变。单Q3公司实现营收2.57 亿，同比增长26.18%，公司下游客户以政府为主，一方面21H1 受疫情影响严重，营收集中在Q3 验收确认，造成基数较高，另一方面今年监管业务线部分订单额在2000 万以上的大型项目在Q3 基本完成交付却还未验收，导致部分收入需递延至Q4 进行确认。预计Q4 将进入验收确认的高峰期，从在手订单储备来看，预计单Q4 收入增速将达到56%，继续维持全年59%的收入增长预测。

收入结构改善推动公司毛利率上升，归母净利润位于业绩预告中枢。

前三季度公司毛利率为71.06%，同比提高3.31 个百分点，原因在于产品销售收入占比提高，项目集成收入占比下降。公司加强研发及销售投入，且前三季度股份支付费用约4600 万元，同比增长88%，若均加回股份支付费用，则前三季度归母净利润同比增长14%。

监管业务发展态势良好，未来有望超预期。公司的党政外网监管平台加速向地级市渗透，内网监管平台已经启动省级、部委级平台试点，明后年将进入推广建设阶段，央国企自监管平台从集团总部向二级单位及省级国企推动，未来监管业务落地有望超预期。

风险提示。疫情影响政府IT 预算的风险，信创竞争加剧的风险