投资要点

事项：今日品牌服饰板块普涨，中信服饰板块指数日涨1.94%，其中35家上涨，7 家下跌，1 家持平，板块内拉夏贝尔（5.20%）、水星家纺（4.32%）、海澜之家（4.23%）、梦洁股份（4.06%）、森马服饰（3.01%）等个股涨幅居前。

2017 年：服装零售升温，时尚类率先升温。2017 年全年全国50 家重点大型零售企业商品零售额累计同增3.3%，增速同比上升3.8PCTs。其中，时尚类商品服装/化妆品/珠宝分别同增4.4%/11%/1.9%，增速同比上升4.2/9.2/19.8PCTs。同时，国内服饰零售额增速（线下重点百货为代表）逐月提速，整体呈向上改善趋势，1-11 月全国200 家重点零售企业/限额以上服装零售额分别同增5%/7.6%，同比提速6.7/0.9PCTs。

2017Q4+2018Q1：冷冬恰逢春节前“超长待机”，销售有望靓丽。回顾2017Q4，前期渠道调整更高效、产品改善更积极的品牌公司销售表现靓丽，为全年成绩单画上完美的句号。具体来说，歌力思主品牌和旗下各品牌均延续靓丽增长趋势（主品牌15%左右/EdHardy20%+）；安正时尚和比音勒芬延续Q3 增长态势；太平鸟Q4 各品牌同店10%+增长，销售好于预期；海澜之家主品牌Q4 零售端10%+增长，同店中单位数增长；爱居兔同店增长18%左右。2018 年以来，全国多地遭遇寒潮降雪，促进冬装销售；历史经验表明元旦至春节为冬装销售旺季；叠加春节与去年春节月份错位，该时期延长19 天，节前的冬装销售以及陆续上新并将在节后迎来销售期的春装将推动品牌服饰公司在2018Q1 获得较好业绩。

2018 年：渠道调整完毕，有望迎来又一春。2017 年是服装公司积极调整的一年，在国内渠道从百货/街铺向购物中心/电商发生结构性变化的过程中，服饰企业通过门店精简调整、开拓购物中心、关小开大唤醒渠道活力。经过上一轮渠道调整、终端优化、产品升级，渠道库存压力明显缓解。品牌形象方面，多家服饰品牌通过聘请新生代偶像作为形象代言人、开辟年轻化副牌等多种策略改善品牌形象老化问题，以更加高端的姿态迎接新世代消费者。目前服饰公司基本调整完毕，2018 年有望迎来重新起飞。

投资策略：服装板块目前基本面进入改善通道，且处于估值底部，剔除次新股的影响，目前品牌服饰/纺织制造板块2017PE 分别为17/25 倍。建议关注业绩有望表现靓丽、经营处于长期向上成长周期、低估值的优质标的。核心推荐歌力思、海澜之家、安踏体育。重点关注：太平鸟、森马服饰、罗莱生活、安正时尚、九牧王。同时，宏观经济环境的边际变化有利于整体消费板块，而可选消费品处于预期底部，建议增加板块配置。具体标的：①运营显著好转，处于长期底部的多品牌龙头，上海家化。②立足钻石时尚品类，全国加盟化拓展迎来高成长的莱绅通灵。

风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费低迷，恐致品牌服饰公司销售情况低于预期。