事件：公司公告2023 年年报，2023 年实现营业收入4.14 亿元，同比下降4.52%；实现归母净利润1.91 亿元，同比增长2.98%。公司公告2024 年一季报，2024Q1 实现收入0.9 亿元，同比下降17.83%；实现归母净利润0.4亿元，同比下降24.38%。

费用率平稳，净利率提升较多。公司2023 年管理费用率为6.5%，同比降低0.3pct；销售费用率为25.7%，同比降低1.3pct；研发费用率为10.6%，同比提升2.0pct，财务费用为-0.1%，同比提升0.1pct。公司2023 年毛利率为89.9%，同比提升1.2pct。公司2023 年净利率为46.2%，同比提升3.4pct。

各产品线稳健，集采陆续中标。分产品线看，2023 年口腔修复膜实现收入1.99 亿元，同比下降3.87%；可吸收硬脑（脊）膜补片实现收入1.65 亿元，同比增长5.87%；骨修复材料实现收入3071 万元，同比下降22.2%。2023年公司可吸收硬脑（脊）膜补片先后参与了辽宁省牵头省际联盟和陕西省牵头省际联盟集中带量采购，公司均中选。这是公司产品首次参与省际联盟集采，在开拓增量区域市场的同时，公司可吸收硬脑（脊）膜补片在2023 年6 月江苏省接续采购及2024 年1 月的河北省、山东省接续采购中接续中标。

追求创新，项目进展显著。2023 年公司相继取得产品磷酸酸蚀剂、牙科窝沟封闭剂的《医疗器械注册证》，进一步丰富公司口腔领域产品线；同时生物修复膜、光固化复合树脂已进入注册发补阶段，其他在研产品如钙硅生物陶瓷骨修复材料、乳房补片和宫腔修复膜等处于临床阶段，产品线进一步丰富。

维持“买入”评级。基于公司研发管线丰富，活性生物骨即将放量，预计未来三年EPS 为1.21/1.45/1.74 元，维持“买入”评级。

风险提示：成长性风险，研发不及预期风险，主要产品较为集中的风险，行业政策风险，产品质量风险等