一、事件概述

8 月24 日，公司发布2021 年半年报，2021 年上半年实现营收3.51 亿元，同比增长57.51%；归母净利润0.61 亿元，同比上升84.40%；EPS 为0.41 元。

二、分析与判断

公司业绩高增长，盈利能力改善

公司Q2 实现营收2.3 亿，环比Q1 增长91.7%，实现业绩超过6 千万元，实现高增长。

公司盈利能力改善明显，上半年毛利率达到50.8%，其中锂电设备毛利率达到52.0%，上半年公司净利率达到18%，基本接近锂电设备行业龙头的净利率水平，产品结构和产品价格由于行业景气度的原因改善，规模效应逐步体现。

从经营效率看，上半年公司平均产能利用率达到100%以上，预计2021 年公司人均产值可以实现60 万元以上，人均净利润有望超过10 万元，相比2020 年改善明显，景气度增加驱动的产能利用率提升明显，上半年应收账款及票据中，账龄在六个月以内占比41.0%，相较于2020 全年提升超过10 个百分点，随着行业景气度的持续，公司盈利能力有望稳中有升。

锂电设备驱动公司中短期高增长

2021 年初至今，宁德时代、亿纬锂能等国内主要电池企业宣布新建、扩产累计投资超3000 亿元，新增规划产能超过845GWh，按照2 亿/GWh 价值量测算，将产生超过1690亿元锂电设备需求，锂电设备行业增长确定性强。公司今年目前与宁德时代签订采购订单共计4.24 亿元，占公司2020 年营收75.5%，其中化成分容设备的采购订单达到1.42亿元。我们认为，积极开拓后段的化成分容设备，并开始批量供货宁德时代，进一步完善了后段设备布局，随着锂电设备需求的放量，公司新增订单有望持续增长。

积极布局储能，有望成为中长期增长点

2020 下半年以来国内外对风储、光储等储能领域政策实施力度逐渐加大，持续拉动储能市场的需求。上半年全球和国内储能电池出货量分别达18GWh、11GWh，分别同比增长80%、100%，储能市场前景广阔。

公司业务围绕整个后段先后切入电芯检测与化成分容设备，同时积极开展储能业务。公司积极开发了PCS、充电桩和智能电站控制系统等业务，与下游龙头客户合作并推广拥有检测能力的储能电站等产品。我们认为，中长周期来看，公司有望受益于储能需求的高增长，储能检测成为公司收入新的增长点。中长期公司营收高增的主要驱动因素包括：

1）锂电池需求高增带来的化成分容设备、pack 线设备订单持续放量；2）储能需求高增带来的储能设备订单持续放量；3）头部新客户的开发，市占率进一步提升。

三、投资建议

预计2021-2023 年，公司实现营业收入8.90/16.50/26.79 亿元，实现归母净利润为1.22/2.34/3.28 亿元，当前股价对应PE 为74/39/28 倍。考虑到下游的高成长性，叠加公司客户结构优质，目前订单饱满，行业整体估值水平在50 倍以上，且公司PEG 小于1，估值合理，可以持续看好，维持“推荐”评级。

四、风险提示：

新能源汽车销量不及预期，储能行业拓展不及预期，锂电设备行业竞争加剧。