核心观点

投资建议：站在新一个十年的起点上，围绕构建新发展格局，我们建议重点从以下三个角度挖掘机械行业投资机会：一是稳定经济增长，扩大内生需求方向，推荐工程机械板块；二是进口替代，实现高端装备自主可控方向，推荐锂电设备、光伏设备以及通用设备细分板块；三是外需回暖，国产设备出海方向，推荐叉车和商用冷柜细分板块。

工程机械：多因素打开行业成长空间，行业高景气有望延续。“两新一重”建设、地产稳增长等目标指引下，工程机械需求持续，而随项目施工的推进以及是设备更新高峰的到来，明年后周期设备品种有望迎来放量。另外，环保治超、人力替代、海外扩张、产品升级等驱动力，打开行业中长期成长空间，行业景气周期有望被延长。上游核心零部件国产替代持续推进，优质厂商产能快速爬坡，订单饱满。高端塔机制造商和塔机租赁企业受益于装配式建筑的推广，行业集中度提升空间大。建议关注主机厂龙头三一重工、徐工机械、中联重科，核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密，以及塔机租赁龙头建设机械。

锂电设备：行业高增长时代开启，供需情况改善，新能车是主要驱动因素。一方面，随着新能车行业的确定性增强和渗透率的快速提升，头部电池企业的排产持续超出规划排产量，锂电设备行业的景气度有望持续提升，另一方面，得益于锂电设备技术的持续更迭以及行业集中度的逐步提升，锂电设备企业议价能力有望改善。在行业供需关系逐步改善情况下，锂电设备企业有望持续受益。考虑到龙头企业在现金流，扩产能力、客户群体以及技术积淀上，均具备明显的竞争优势，建议关注先导智能、杭可科技、赢合科技以及星云股份。

光伏设备：降本为光伏行业核心，尺寸变革与技术迭代为光伏设备行业带来确定性机会。随着光伏发电的经济性持续增强，全球光伏装机规模显著上升。目前，光伏平价上网进程已进入“最后一公里”，产业链不同环节的持续降本将为设备行业带来结构性投资机会。1）硅片环节，18x/210大尺寸硅片降本效益显著，俨然成为新的发展趋势。由于现有设备无法兼容，因此，大尺寸硅片渗透率的增加将催生硅片厂商对大尺寸单晶炉的增量需求，建议关注国内领先的晶体生长设备、智能设备龙头晶盛机电。2）电池片环节，转换效率高潜力+工艺流程简洁，HJT（异质结）大概率引领新一轮技术迭代，当前，HJT设备需求放量在即，国内电池片设备龙头率先布局，有望受益，建议关注国内电池片设备龙头企业捷佳伟创、迈为股份。

3）组件环节，多主栅技术通过降低银浆耗量，可有效实现降本，预计将在2021年成为市场主流，相应的多主栅串焊机有望持续放量。多主栅技术对串焊机的焊接精度和稳定性提出了更高要求，利好技术积累深厚的龙头企业，建议关注国内串焊机龙头企业奥特维。

通用设备：经济回暖助力行业景气回升，制造升级打开长期成长空间。后疫情时代，国内制造业复苏，企业利润向好。在信用环境趋于宽松的背景下，企业的资本开支回升，通用设备重回景气区间，利好机器人、高端机床以及注塑机等通用设备：1）国内机器人市场极具潜力，机器人自主品牌的市场份额有望稳步提升，核心零部件和本体的国产化率提升进一步增强国产设备的核心竞争力，建议关注国内工业机器人行业龙头埃斯顿。2）国内机床市场格局持续优化，政策扶持高端数控机床发展，民营机床企业乘政策东风，建议关注发力核心零部件和高端机床进口替代国内民营机床领军企业国盛智科。3）新型应用崛起打开注塑机成长空间，汽车轻量化和5G智能手机的普及提振塑料行业的需求，进而带动注塑机放量，建议关注国内注塑机领军企业伊之密。

叉车：制造业驱动行业高景气度，电动化+智能化引领行业变革。制造业景气度持续高涨，叉车行业景气度可持续性增强。国内叉车行业长期成长空间广阔，短期、中期和长期都有增长的驱动力。我们认为，中短期主要影响因素包括：1）国内疫情后制造业复苏；2）海外疫情影响产能，需求转向国内，出口回暖；3）疫情后的人工替代；4）宽松的流动性环境；5）行业集中度提升。长期来看，叉车行业将在电动化和智能化的变革下，国内龙头有望依托国内高速增长的市场，并在全球范围内持续提升份额，逐步成长为具有强竞争力的全球巨头，关注安徽合力、杭叉集团。

商用冷柜：消费升级带动需求增长，设备出海开拓蓝海市场。我国冷链设备步入快速发展期，生鲜电商迅速扩张、生鲜品流通渠道升级、便利店快速扩张整体带动商用冷柜需求增加。当前国内商用冷柜企业技术已达到国际水平，且更具性价比。在新冠疫情背景下，国外供应链向国内转移，国内设备在海外市场的渗透率有望加速提升。对标海外市场，我国商用冷柜有望诞生国际化巨头，建议关注商用冷柜细分领域的优质龙头企业海容冷链。

风险提示：基建投资不及预期风险、制造业复苏不及预期风险、光伏/锂电产能扩张不及预期风险、行业竞争加剧风险