投资要点

成功转型锂电正极材料，灯具散热业务寻求突破公司的产品包括电子产品新型散热器件、锂电池正极材料、LED 照明灯具等。

2022 年公司拟投资50 亿元建设锂电正极等材料生产基地，有望塑造全新增长动力。2022 年前三季度公司实现营业收入8.21 亿元，同比增长126.68%；实现归母净利润3525.41 万元，同比增长301.04%，主要系锂电材料业务快速发展。

锂电材料需求高景气，回收市场空间广阔

正极材料是锂电池的重要组成部分，目前的成本占比超过40%，受益于新能源汽车市场爆发，我们预测到2025 年，全球三元正极需求量有望达到144 万吨，四年CAGR 达38%。在回收市场，上游碳酸锂供不应求，但我国镍钴锂资源缺乏，废旧电池回收提取产业迎来发展契机。根据测算，预计2026 年全国金属镍、金属钴、碳酸锂、磷酸铁的回收空间分别为4.4、1.0、15.0、23.6 万吨，2022-2026 年四年CAGR 为28%、12%、23%、24%，未来回收材料将成为市场的重要补充。

进军锂电正极材料领域，拥有全产业链技术

公司于2021 年控股个旧圣比和，后者具备“废旧锂离子电池材料综合回收利用→前驱体/碳酸锂→正极材料”的完整产业链制造技术。2022 年2 月，公司拟在2022-2025 年总投资50 亿元，分三期建设年处理4.5 万金吨废旧锂电池及电极材料生产线、6 万吨前驱体、2 万吨碳酸锂、2 万吨正极材料等，其中第一期将在2022 年底建成，公司估计项目全部达产后可实现86.88 亿元收入和6.25 亿元净利润。

传统业务寻求突破，把握信创趋势加速拓展

全国信创产业支持政策不断出台，多地明确要发展外设和整机等的兼容性适配验证。公司在电子设备的散热领域积累深厚，产品延伸至整机及周边，并与相关政府在信息技术应用领域建立了全面的、深度的战略合作关系；在5G 手机和基站方面，公司2020 年定增募投建设年产超薄热管6000 万件、均热板6000 万件、5G 基站类散热模组35 万套及其配件等新增产能，传统业务持续寻求突破。

盈利预测与估值

首次覆盖，给予“买入”评级。公司成功进入锂电正极材料及回收领域，散热产品望受益信创产业发展。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为0.61、2.17、3.80 亿元，对应EPS 分别为0.13、0.47、0.83 元/股，当前股价对应PE 分别为69、20、11 倍。我们选取锂电池包括回收板块的雄韬股份、振华新材、恩捷股份、亿纬锂能作为可比公司，2022-2024 年同行业平均PE分别为37、23、17 倍，综合行业情况和公司成长性，我们给予公司2023 年PE 23 倍，对应市值51 亿元，目标价11.1 元，对应当前市值有20%的空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险、新增产能难以消化风险、锂电材料项目建设进展不及预期。