经济企稳带动系统建设需求回升，拓展企事业及城域业务加速客户多元化。校园一卡通系统的建设、运营贡献了公司58%的收入，占据主导地位。受宏观经济企稳，学校、银行等运营商系统建设需求增加，及校园智慧化、数字化、信息化的程度提高，公司16 年系统建设业务同比增长16.4%。16 年全国各类市场主体超8700 万户，同比增长 12.4%，信息化和一卡通系统渗透率极低，市场空间广阔。公司加大了企事业单位的业务拓展，此方面的营收较同比增长11.40%，未来有望持续增长。

运营服务能力持续提升，布局高附加值领域锁定未来增长。运营服务16 年同比增长28.98%，主要系公司基于未来高附加值领域，加大运营维护服务力度。一方面能够获得终端用户升级换代及最新需求的反馈，另一方面积极提升服务质量，增加用户粘性。16 年公司打造的“校付宝”公共云服务平台注册用户已接近140 万人，增长速度较快。此外，公司自主研发的在线教育平台“学堂里”也已正式上线运营。随着高附加值业务开拓，运营服务板块已经成为新的业绩增长点。

技术壁垒与品牌效应逐渐凸显，市占率有望持续提升。公司从事教育信息化十余年，技术水平在行业内处于领先地位。随着项目经验和市场声誉不断累积，客户对公司认可度也在逐步上升。公司目前拥有直接用户超过3000 余家、年发卡量已超过700 万张，客户遍及全国20 多个省市，市场份额居行业前三，随着募投项目逐渐落实，市场份额有望进一步提升。

投资评级与估值：预计17-19 年净利润为5675、7226、9306 万元，对应 EPS 为0.85/1.08/1.40 元，PE 为48X/37X/29X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；区域市场开拓不利。