TPMS 业务快速发展，车联网业务开始发力，公司进入新的成长阶段。

公司TPMS 业务将持续快速发展，车联网业务进入收获期。公司成立30 年，从气门嘴起家，后进入TPMS 后装市场（连续多年收入增幅超过40%）；后开拓车联网业务，全球首次成功开发基于PPM 传输协议的TPMS 以及T-Box产品，并与2021 年实现批量交付。公司业务能力从单一机械加工，逐步扩张至包含电子制造、软件编写调试等范围的高端制造，产品价值量及盈利能力显著提升。鉴于公司新业务已进入放量周期，且估算公司tpms+车联网贡献利润占比超过50%（母公司21 年利润约7000 万），公司进入发展快车道。

预计公司TPMS 业务未来3 年复合增速约为45%。我国TPMS 后装业务25年市场规模有望达到46.8 亿元，GAGR 为38.5%，全球后装市场规模约为59.74 亿元，空间广阔。公司产品实现了95%车型协议解码，一个器件多用，同时开发APP，可用手机、平板等非专业设备对TPMS 进行编程，方便下游使用。公司与后市场品牌服务商紧密合作，开拓了31Inc.、Tyresure、REMA、JohnDow、JS 等售后服务商并在沃尔玛、 Firestone 等大型连锁品牌公司实现销售，渠道成熟。公司tpms 及相关业务21 年收入1.86 亿元，鉴于目前市场空间广阔，公司竞争优势强，预计将维持快速发展。

车联网业务进入放量阶段，中期存量空间约200-300 亿元，长期空间广阔。

车联网目前产品为基于PPM协议的TPMS 以及用于配套的T-box。公司PPM传感器目前是全球独家低功耗TPMS 产品，安装与维护方便，同时可以延长寿命到10 年，结合公司T-box 形成完整解决方案。目前产品应用场景主要在重卡层面，已经进入可口可乐、亚马逊等著名车队客户批量使用。全球重卡保有量约1000 万台，按照单车价值量2000-3000 元计算，大致存量空间在200-300 亿元。长期看车联网市场空间高达万亿，公司深耕其中，空间广阔。

重卡软管及气门嘴稳定。软管业务因为下游客户优质，历史回溯营收与利润较行业稳定。气门嘴业务较为传统，客户需求稳定，预计也将维持稳定。

首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。预计22-24 年公司归母净利润为1.56/2.30/3.24 亿元，yoy 分别为41.2%/48.0%/40.6%，净利率分别为12.6%/15.3%/17.4%，EPS 分别为0.68/1.00/1.41，当前市值对应PE 约为17.06/11.60/8.23 倍，给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示：疫情反复影响生产与交付、重卡波动超预期、竞争格局恶化。