事项：

公司发布24 年三季报，24Q1-3，营业收入3.21 亿元（-20.01%），归母净利润0.24 亿元（-43.16%），扣非净利润0.14 亿元（-48.27%）。24Q3，营业收入1.05亿元（-15.92%），归母净利润0.18 亿元(+120.53%)，扣非净利润0.11 亿元(+491.28%)。

评论：

Q3 业绩持续承压，受市场环境变化和集采政策推行等因素影响。自安徽省医疗保障局公布HPV 等产品集中带量采购结果后，部分第三方检测机构相继开展了HPV 产品的价格谈判。24H1 期间，部分价格敏感的第三方检测机构对公司HPV 产品的采购量大幅下降，体检机构受市场因素影响对高端肿瘤检测需求有所减少，叠加配套检测仪器收入下降等因素影响，导致公司24H1 营收下滑。24Q3 公司收入同比继续下降，我们预计仍是受HPV 集采和高端肿瘤检测需求减少等影响。

单Q3 费用率有所下降，盈利能力提高。24Q3，公司毛利率为67.79%（-1.47pct），略有下降；销售费用率为29.59%（-6.92pct），实际销售费用同比下降31.85%；研发费用率为15.42%（-0.45pct），研发端投入保持相对稳定；管理费用率为8.06%（-3.92pct），主要由于本期股权激励成本减少；财务费用率为0.15%（+1.45pct），主要由于本期存款利息收入减少。由于总体费用率下降，24Q3归母净利率同比提高至16.87%（+10.44pct）。

大力开拓海外市场。公司已经根据海外市场特点开发了适应于国外市场的配套仪器和试剂，目前已完成配套仪器的开发，该款仪器于今年7 月在国内完成注册，也在东南亚开展注册，未来也计划会在美国申请产品注册。

投资建议：结合 24Q1-3 业绩（由于集采和和高端肿瘤检测需求减少等因素导致收入承压），我们预计公司24-26 年归母净利润为0.4、0.5、0.6 亿元（24-26年原预测值为0.7、0.9、1.1 亿元），同比增速为-51.6%、9.5%和20.3%，对应PE 分别为57、52 和44 倍。根据DCF 模型测算，公司合理市值为27 亿元，对应目标价为17 元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、流式荧光自免检测、化学发光检测、甲基化业务放量不达预期；2、流式荧光仪、化学发光仪、流水线等装机不达预期；3、营销改革效果不达预期。