事项：

公司发布24 年中报，营业收入2.16 亿元（-21.86%），归母净利润0.07 亿元（-80.97%），扣非净利润0.03 亿元（-87.98%）。24Q2，营业收入1.23 亿元（-20.48%），归母净利润0.11 亿元（-53.13%），扣非净利润0.09 亿元（-46.93%）。

评论：

受集采和高端肿瘤检测需求减少等影响，业绩承压。自安徽省医疗保障局公布HPV 等产品集中带量采购结果后，部分第三方检测机构相继开展了HPV 产品的价格谈判。24H1 期间，部分价格敏感的第三方检测机构对公司HPV 产品的采购量大幅下降，体检机构受市场因素影响对高端肿瘤检测需求有所减少，叠加配套检测仪器收入下降等因素影响，导致公司24H1 营收下滑21.86%。

信用减值和资产减值导致利润降幅较大。24H1 公司归母净利润0.07 亿元（-80.97%），主要是由于信用减值以及资产减值较大，两者合计减值1,693 万元（+170%），其中信用减值主要系公司应收长款、其他应收款及长期应收款坏账计提所致。

业绩环比有所改善。公司24Q2 收入11.23 亿元（-20.48%），环比增加31.72%，降幅较第一季度有所收窄，公司收入逐季向好。公司24Q2 归母净利润0.11 亿元（-53.13%），环比提高347.82%，明显好于第一季度。

试剂占比提高，持续开拓终端客户。24H1 公司试剂收入2.03 亿元（-13.70%），下滑幅度小于整体营收降幅，试剂占比继续提高。由于试剂毛利率较高，整体毛利率提高至63.55%（+2.99pct）。24H1 公司完成72 台（套）各类仪器的装机（含销售），产品已累计覆盖国内31 个省市，其中三级医院占医院客户的69.01%，是主要终端客户。

积极开拓海外市场。24H1 公司在泰国、印度尼西亚、西班牙等多个国家、地区开展销售工作，实现收入139.81 万元，销售产品包括HPV 相关检测产品、仪器等。

投资建议：结合 24 年中报业绩（由于集采和和高端肿瘤检测需求减少等因素导致收入承压，Q2 业绩环比有所改善），我们预计公司24-26 年归母净利润为0.7、0.9、1.1 亿元（24-26 年原预测值为1.4、1.6、1.9 亿元），同比增速为-18.4%、23.1%和21.5%，EPS 分别为0.45、0.55、0.67 元，对应PE 分别为28、23 和19 倍。根据DCF 模型测算，公司合理市值为25 亿元，对应目标价为15元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、流式荧光自免检测、化学发光检测、甲基化业务放量不达预期；2、流式荧光仪、化学发光仪、流水线等装机不达预期；3、营销改革效果不达预期。