7 月行情回溯：受疫情反复及政策影响，医药持仓降低，但估值仍处历史底部。2022 年7 月医药生物行业下跌7.5%，同期沪深300 收益率下跌7.0%，医药板块跑输沪深300约0.5%，位列31 个子行业第25 位。本月所有子版块下跌，生物制品、医疗服务、中药、医疗器械、化学制药、医药商业分别下跌10.4%、11.1%、8.8%、6.1%、4.1%、0.0%。7 月西安、北京先后在新冠肺炎疫情防控新闻发布会上通报，引发近期新一轮疫情的毒株为Omicron 变异株BA.5.2 分支，带来市场风险偏好有所回落，医药板块经历6月的反弹后进入震荡调整状态。最新基金持仓数据披露：2022 年二季度A 股基金（偏股型&灵活配置基金）前十大重仓医药板块占比10.37%（环比下降1.38pp)，扣除医药基金后占比5.39%（环比下降1.37pp）。扣除医药基金后医药板块低配2.43%，配置占比较2022Q1 下降0.58pp，配置比例处历史低位。自2021 年下半年以来，受医保控费、高值耗材集采等政策影响，医药经历连续4 个季度调整，目前医药板块估值24.3 倍PE，低于历史平均水平（36.9 倍PE），基本接近2018 年最低水平（23 倍），10 年期间第二次的估值底，我们认为，当前医药处于估值和政策的双重底部，随着疫情常态化及政策加速落地，板块情绪有望得到修复，当前板块机会明显大于风险，建议持续保持乐观。

8 月布局思路：自下而上寻找中报超预期、业绩估值匹配度高的个股，同时关注Q3 预期修复的标的。（1）积极把握业绩与估值匹配度较高，且有一定催化的个股。如业绩恢复增长，创新收获不断的科伦药业；产品快速放量、业绩持续超预期的专科制剂卫信康等。建议在仿制药板块持续寻找两类公司：①集采影响过去、创新转型持续收获；②集采免疫的小而美专科制剂企业。（2）8 月进入业绩披露期，积极把握可能超预期、表观增速快的个股。如CDMO/CMO 中的药明生物（预计2022H1 经调整归母同比+58-60%）、凯莱英（归母净利润同比+283.0%-306.0%，下同）、昭衍新药（+121.8%-161.8%）等。

其他如普利制药（+30-40%）、奥锐特（+25-35%）等；（3）关注Q3 预期修复的标的。

由于疫情带来的各种扰动，如诊疗受阻、运输不畅、原材料成本上升等多种因素有望逐步缓解，带来下半年企业经营的改善。关注①连锁药店的业绩拐点和估值修复：益丰药房、大参林、老百姓等；②出口制造型企业的成本、物流的改善：同和药业、普洛药业、健友股份等。③二类疫苗接种的恢复：智飞生物、康泰生物、华兰生物、百克生物等；④临床CRO/SMO 的恢复：泰格医药、药明康德等。⑤消费类疫后修复，特别是涉及暑期学龄儿童消费场景的修复：爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗、我武生物、长春高新等。

8 月重点推荐：药明康德，药明生物，智飞生物，百济神州，康龙化成，泰格医药，凯莱英，信达生物，昭衍新药，益丰药房，大参林，普洛药业，迪安诊断，康方生物，拱东医疗，奥锐特

中泰医药重点推荐7 月平均涨幅-6.95%，跑赢医药行业0.55%，其中奥锐特+11.06%、拱东医疗+5.43%、药明生物+3.83%，表现亮眼。

行业热点聚焦：（1）《关于建立完善国家医保谈判药品“双通道”管理机制的指导意见》

发布；（2）Omicron 变异株引发疫情反复；（3）第七批集采在南京产生并公示拟中选结果；（4）《关于印发 CHS-DRG 付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》

发布；（5）《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》发布。

市场动态： 2022 年7 月医药生物行业下跌7.5%，同期沪深300 收益率下跌7.0%，医药板块跑输沪深300 约0.5%，位列31 个子行业第25 位。本月生物制品、医疗服务、中药、医疗器械、化学制药、医药商业分别下跌10.4%、11.1%、8.8%、6.1%、4.1%、0.0%。以2022 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值27.1 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率约为31.6 倍，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为-14.2%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值24.3 倍PE，低于历史平均水平（36.9 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为20.1%。

风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。