事件：公司公告2021 年年报及2022 年一季报，2021 年实现营业收入6.55亿元（+33.70%），归母净利润1.61 亿元（+33.62%），扣非归母净利润1.23亿元（+24.04%）。2022Q1 公司实现营业收入1.45 亿元（+22.30%），归母净利润527 万元（-77.10%），扣非归母净利润307 万元（-85.51%），利润端同比下滑的原因为疫情下产品结构暂时性变化导致。

点评：

检测试剂毛利率提升，检测仪器全年装机超800 台。分业务来看，2021 年公司体外诊断试剂实现收入5.62 亿元（+34.82%），毛利率同比提升1.19pct至77.54%。体外诊断仪器实现收入8820 万元（+31.13%），完成了859 台各类仪器的装机（含销售），仪器主要来自于流式荧光检测仪、化学发光检测i100、PCR 仪、核酸开盖提取一体机等，其中流式荧光检测仪的新增安装数量明显提升。流式荧光检测仪和i100 作为公司自产试剂的配套机型，装机后有望带动未来稳定的试剂收入。

营销改革取得进展，三级医院客户覆盖率不断提升。公司进一步加强营销能力建设，稳步扩张组织规模，优化营销组织结构，截至2021 年底公司营销人员260 余人（包含市场推广人员等）。营销组织的结构调整和组织结构的扩张，为公司营业收入恢复快速增长奠定了基础。截至2021 年底公司产品在国内1500 余家终端用户使用，其中三级医院占医院客户的70.96%，2021 年内新开拓三级医院客户数超过150 家，覆盖率不断提升。

不断丰富产品品类。加快国际市场布局。目前主要布局在IVD 行业中市场份额最大的免疫诊断和增长最快的分子诊断领域，截至2021 年底，公司累计取得国内医疗器械注册证书及备案证书共301 个，在研的项目超过100 个，涉及自身免疫、心血管、感染、激素、代谢、肿瘤等多个领域，多项在研产品已进入临床试验和注册报批阶段，为公司后续不断推出新产品做好了充足的技术和产品储备。同时，公司在海外市场也取得突破，截至2021 年底共有54 个产品通过CE 认证，产品涵盖新冠、HPV、肿瘤伴随诊断、肺癌及结直肠癌甲基化、传染病、心脏标志物、检测仪器等多个领域，为公司海外市场的开拓奠定了基础。

盈利预测：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.87 亿元、2.48亿元、3.38 亿元，同比分别增长16.0%、32.7%、36.2%，对应EPS 分别为1.14 元、1.51 元、2.06 元，参考可比公司，我们给予公司2022 年16-20X PE，对应合理价值区间为18.23-22.79 元，继续维持“优于大市”评级。

风险提示：新产品开发和推广不及预期的风险，价格变动的风险，市场竞争加剧的风险，疫情反复的风险。