事项：

公司发布2021 年报及2022 一季报。2021 年，公司收入为6.55 亿元（+33.70%），归母净利润为1.61 亿元（+33.62%），扣非净利润为1.23 亿元（+24.04%）。

2022Q1，公司收入为1.45 亿元（+22.30%），归母净利润为527 万元（-77.10%），扣非净利润为307 万元(-85.51%）。

评论：

21 年报：国内三级医院覆盖率不断提升，海外收入高速增长。公司收入为6.55亿元（+33.70%）。分产品线来看，公司IVD 试剂收入为5.62 亿元（+34.82%），IVD 仪器收入为0.88 亿元（+31.13%）。分地区来看，国内收入为6.10 亿元（+26.69%），截至21 年公司覆盖终端客户1500 余家，三级医院占医院客户的71%，三级医院覆盖率不断提升，21 年新开拓三级医院客户超过150 家；海外收入为0.45 亿元（+434%），海外收入的高增长与公司加大海外市场投入及推广新冠产品有关，公司21 年新冠、呼吸道、心脏标志物等27 个产品新获得CE 认证。公司营销队伍持续扩大，截至21 年底营销人员达到260 余人。

此外，21 年公司收入较2019 年增长48.28%，业绩考核指标满足第一个行权期/解除限制性的触发值，因股权激励实施导致管理费用率略有提升。21 年整体毛利率和净利率保持稳定。

22 年一季报：受疫情影响公司业绩承压。22 年一季度公司实现营业收入1.45亿元（+22.30%）。由于疫情影响，公司主要产品肿瘤相关检测产品，在北京和广东等市场的体检客户和医院客户采购大幅减少。公司虽增加了新冠检测所需的配套仪器和耗材的市场推广，但由于配套仪器和耗材的毛利率远低于公司的自主检测试剂产品，因此净利润同比大幅减少。

投资建议：基于疫情影响，我们下调盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为1.94、2.44 和3.06 亿元（原22-23 年预测值为2.08 和2.73 亿元），同比增长20.5%、25.5%和25.6%，EPS 分别为1.18、1.49 和1.87 元，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为19、15、12 倍。根据DCF 模型测算，公司合理市值为55 亿元，对应目标价为33 元。维持“推荐”评级。

风险提示：1、流式荧光自免检测、化学发光检测、甲基化业务放量不达预期；2、流式荧光仪、化学发光仪、流水线等装机不达预期；3、营销改革效果不达预期。