报告摘要

医药行业：3月小幅上涨，低估值板块表现较好。医药行业在2022年3月份小幅上涨：申万医药上涨0.87%，跑赢沪深300指数8.71%，涨幅在所有申万一级行业中排名靠前。子版块中，医药商业（+11.28%）、中药（+4.75%）领涨，医疗服务上涨1.10%，化学制药上涨0.66%，生物制品下跌0.73%，医疗器械下跌3.75%；低估值的商业和中药板块表现较好。市场对疫情相关的检测、小分子药物、中药、疫苗等板块关注度高。

医药行业一季报前瞻：疫苗、检测与CXO延续高景气。医药行业一季度的业绩延续了新冠疫情的主线，我们预计疫苗、新冠检测业务将维持高景气度的增长；同时，CXO行业也将受益于全球产业链转移而继续高增长，新冠药物相关的CDMO业务也将为相关公司带来较大的业绩增量。

中医药十四五规划颁布，新冠疫情重塑中药认知。首次以国务院办公厅名义发布中医药五年规划，各项指标的设置充分体现了国家振兴中医药发展的宏伟目标。中医药行业正处于一个振兴发展的阶段，中医药作为我国特色药品和服务种类，一直受到国家政策支持，特别是21年以来，国务院、医保局等多个国家高层级部门发布多项实际政策鼓励中医药发展，明确了中医药作为我国传统特色，国家各部门从上到下鼓励支持中药发展的态度。同时，新冠疫情重塑中药认知，传承与发扬中医药成为主调。

关注研发、商业化能力强，在手现金充沛的优秀Biotech公司。随着重磅创新药品种的获批上市，许多Biotech公司进入商业化元年，康方生物、诺诚健华、荣昌生物等均完成了较好的商业化销售；信达生物、百济神州的PD-1也取得了快速的增长。Biotech的销售能力以及营收增长成为市场关注的重点。另外，从风险角度考量，我们推荐关注在手现金充沛的优质Biotech公司。

关注新冠主线以及估值合理的优质个股。新冠疫情仍为医药板块的最大主线，建议关注疫情相关的检测、小分子药物、中药、疫苗等板块。另外，部分优质个股前期回调幅度较大，估值已经相当具有吸引力，建议积极布局。4月投资组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、东方生物、楚天科技、普洛药业、以岭药业、惠泰医疗；H股：威高股份、锦欣生殖、康诺亚、先瑞达医疗。

风险提示：研发失败的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险