事项：

近日，公司发布2024 年三季报。24 年前三季度公司收入5.70 亿元（+1.84%），归母净利润9574 万元（+21.72%），扣非归母净利润9306 万元（+29.91%）。

24Q3 公司收入1.88 亿元（+5.61%），归母净利润0.26 亿元（+21.10%），扣非归母净利润0.26 亿元（+15.94%）。业绩符合预期。

评论：

三季度成熟品种逐步恢复。分业务种类看，24 年前三季度公司非合同定制类收入同比增长13.8%，上半年公司的非合同定制业务稳健增长，并且成熟品种的国外需求正处在良好恢复状态，需求持续增加；24 年前三季度合同定制类业务由于个别老客户因产品专利即将到期提前中止合同的影响仍然持续，收入同比下降44.7%。

24 年前三季度公司整体实现收入5.70 亿元（+1.84%），单三季度收入1.88 亿元（+5.61%），我们预计随着专利到期新品种放量，叠加下游客户去库存结束，公司业务有望逐季向好。

海外销售为主要贡献，国内注册品种管线日益丰富。2024 年前三季度公司外销是目前收入的主要来源，收入同比增长6.63%达到4.6 亿元。随着公司储备的原料药品种海外专利陆续到期，我们预计公司海外原料药业务开始步入持续增长周期。同时，2024 年前三季度公司内销收入1.07 亿元，同比下降15%，国内注册的品种逐年增加为未来国内销售创造了有利条件。

新产能落地，为公司产品放量提供充足保障。为了迎接公司布局的多个新原料药品种的放量，近年来公司也在不断进行新产能的建设。我们认为，公司二厂区一期的投产为公司替格瑞洛、维格列汀、非布司他、阿齐沙坦、米拉贝隆、阿哌沙班、依度沙班、沃诺拉赞、阿戈美拉汀、克立硼罗、恩格列净、卡格列净、达格列净、依格列净等等新原料药品种的放量提供了充裕的保障。

投资建议：根据公司24 年三季报及最新经营情况，我们调整2024-2026 年公司归母净利润预测为1.35、1.74 和2.26 亿元（预测前值分别为1.73、2.33 和3.04 亿元），同比增长27.3%、29.1%和29.6%，当前股价对应2024-2026 年PE分别为27、21 和16 倍。考虑到公司潜在的增长前景，我们认为应适当给予较高的估值水平，参考可比公司估值，给予2025 年30 倍PE，对应目标价为12元。维持“强推”评级。

风险提示：1、公司新原料药品种注册获批进度不达预期。2、公司老原料药品种销售放量不达预期。3、CDMO 业务客户开拓情况不达预期。4、行业竞争加剧。