事件概述

公司公告2024 年三季报：2024 年Q3 公司实现营业收入5.70 亿元（yoy+1.84%），归母净利润0.96 亿元（yoy+21.72%），扣非归母净利润0.93 亿元（yoy+29.91%）。2024 年Q3 公司实现营业收入1.88 亿元（yoy+5.61%）， 归母净利润0.26 亿元（yoy+21.10%），扣非归母净利润0.26 亿元（yoy +15.94%）。

新产品为公司增速最快板块，CDMO 和成熟产品有所承压分业务板块来看：CDMO 业务收入受部分CDMO 项目提前终止影响出现大幅萎缩，合同定制类项目收入同比下降44.66%；成熟品种价格下滑，销量增加但收入仍略有下降；新产品系公司增速最快板块，依靠新产品的销售增长特别是高端市场的增长，实现了公司前三季度销售收入与净利润的增长。公司第二梯队新品包含替格瑞洛、利伐沙班等17 个品种，系公司未来5 年增长的保障。新产品2024 年Q1-3 实现销售收入2.74 亿元，同比增长9.89%，公司预计今年新产品在高端市场销售较23 年比增量可能会达1.1-1.3 亿元。

二厂区一期的产能释放将支撑新产品持续放量，同时二厂区二期已开工建设

二厂区一期工程已结项投入生产，公司预计其已投产的4 个车间下半年的产能利用率预计超过60%，预计明年的产能利用率能达到70-80%。同时，二厂区二期工程已开工建设，二期主要建设7个合成车间和一个研发楼。二厂区一期项目的投入使用将使替格瑞洛、维格列汀、非布司他、阿齐沙坦、等新品种的产能得到较大扩充，满足以上品种全球专利陆续到期后的产能需求。

投资建议

公司自成立以来持续深耕特色原料药领域，新品数量储备丰富，有望受益于专利药的大量到期呈快速增长态势。考虑到公司CDMO 业务收入受部分CDMO 项目提前终止影响出现大幅萎缩及成熟品种价格下滑，调整前期盈利预测，即24-26 年收入从9.89/12.91/16.61 亿元调整为7.71/9.59/11.89 亿元，EPS 从0.44/0.63/0.85 元调整为0.30/0.42/0.54 元，对应2024 年10月25 日的收盘价8.85 元/股，PE 分别为30/22/17 倍，维持“增持”评级。

风险提示

在研产品线推进不及预期；汇率风险；环保风险；产能释放不及预期；新产品研发及销售不及预期；产品质量控制风险；原料药价格下滑风险