投资要点

达安股份：工程监理龙头企业。公司主要从事以工程监理业务为主的项目管理服务，具体包括通信监理、土建监理、招标代理、工程咨询、项目代建、政府采购代理等项目管理服务。公司2016 年实现营业收入4.07 亿元，同比增长2.84%；实现净利润0.55亿元，同比增长8.01%。公司的控股股东及实际控制人为吴君晔和李涛，合计持有3078.13 万股份，占公司总股本的48.40%。

建设工程监理市场规模大，行业集中度低。2015 年度我国建设工程监理行业营业收入高达2474.94 亿元，较2005 年增长918%，年均复合增长率达到24.36%。截至2015年底，我国建设工程监理行业在册企业总数7433 家，其中甲级资质企业3249 家，占比仅为44%，排名前5 的企业收入合计约26 亿元，CR5 仅1%，行业集中度低，行业呈现“国有—民营”两大阵营并行的竞争格局。

工程监理业务为主，标准化管理体系+品牌等六大优势造就竞争力。工程监理业务为公司核心业务，收入占比达86%以上，且毛利率为各业务中最高，约32%，工程监理业务贡献毛利最大，占比达87%以上。公司在华南地区收入占比最高，在65%以上，但占比呈下降趋势。公司拥有标准化的管理体系，获得多项荣誉，承接过多项标志性建筑监理项目，专业资质齐全，覆盖范围广泛，业务和营销网络辐射全国，已建立起一支高素质的管理团队和专业人才团队，研发投入充分，频出优秀项目。

公司未来发展。公司未来将通过“项目管理标准云平台”（即“项目管理标准+互联网平台”）产品输出及多样化运营模式使公司业务得到广泛拓展，在现有通信监理、土建监理、招标代理、项目代建与工程咨询业务的基础上，不断拓展业务范围，增强公司的核心竞争力和抗风险能力，推动公司盈利水平稳步增长。

盈利预测和估值：我们预测公司2017-2019 年净利润分别为0.62 亿元、0.67 亿元和0.73亿元，考虑新发行股份摊薄因素，对应EPS 分别为0.73 元、0.79 元和0.86 元。参考可比上市公司估值水平，结合公司未来发展空间，我们认为可以给予2017 年30-40 倍PE，对应价格区间为21.9~29.2 元。

风险提示：新签订单不及预期，回款风险，业务拓展不达预期