公司以邮箱业务为基，专注企业数字化转型赛道。公司成立于2004 年，于2018 年创业板上市。成立之初专注于手机邮箱产品，随着技术与交付经验的增长，公司沉淀形成了业界领先的技术和运营双中台，形成了协同办公、智慧渠道、云和大数据三大产品线。协同办公产品线以信创邮箱为核心，为企业组织提供套件化的电子邮件、内部信息协作平台等智慧办公协同管理软件和服务；智慧渠道产品线重点服务企业数据化运营和管理，为客户提供获客、活跃等效果导向的平台建设和运营服务；云和大数据产品线贯穿云方案、云迁移、云运维各个环节，专注于定制化的企业上云配套服务。

邮箱业务迎来信创和AI 双重机遇。企业邮箱的安全管理水平低，容易遭到黑客攻击或受到威胁。国资委在79 号文件中对于邮箱的要求是“全面替换”，信创邮箱有望迎来快速发展。公司深耕邮箱领域19 年，产品已完成信创全面适配，安全性能高，应用场景广阔。此外，公司结合AIGC 技术，打造下一代智能邮箱，于2023 年5 月发布demo。升级后的邮箱将解决大量邮件难以分类管理、容易错过重要邮件等难题，帮助用户更高效地处理和管理电子邮件。我们认为，公司协同办公业务有望在信创和AI 的双重机遇下迎来快速发展，公司也有望将邮箱产品打造成为真正的个人智能助理。

国资云加速推进，云业务快速发展。国家高度重视国资云建设，自2020 年以来颁布多项政策促进国资企业数字化转型，云服务市场规模不断扩大。在数字经济高速发展的大背景下，以运营商为主体的国资云正在快速增长，渗透率持续提升。公司作为移动云核心供应商，来自中国移动的营收占比达60%以上。在移动云近年来的高速发展以及未来三年突破1500 亿营收的目标背景下，我们认为，公司的云和大数据业务有望持续维持快速增长。

我们预测公司2023-2025 年的每股收益为0.75、0.81、1.03 元，根据可比公司估值，给予公司2024 年30 倍市盈率，对应合理股价为24.30 元，首次给予买入评级。

风险提示

信创落地不及预期；AI 技术落地不及预期；运营商业务发展不及预期；单客户收入占比较高的风险